Odblokowanie 20%, 125 milionów dolarów na głowie: Czy PUMP wytrzyma?

Tytuł oryginalny: "Odblokowanie 20%, 125 milionów dolarów na głowie, Czy PUMP wytrzyma?"
Autor oryginalny: Asher, Odaily Star Daily

Mimo że rynek Meme wyraźnie ostygł w porównaniu do czasów swojej świetności, Pump.fun wciąż jest jednym z najbardziej dochodowych protokołów Web 3. Z danych DefiLIama wynika, że w ciągu ostatnich 30 dni przychody protokołu Pump.fun wyniosły 28,4 miliona dolarów, co jest wyższe niż Polymarket (przychody miesięczne 22,12 miliona dolarów), a tylko niższe od Hyperliquid (przychody miesięczne 43,93 miliona dolarów).

Miesięczne przychody protokołów Web 3

Ktoś wydaje tokeny, on zarabia; ktoś handluje, on zarabia; jedna moneta Meme od narodzin do zera, może pobierać opłaty transakcyjne z każdej sprzedaży. Od momentu uruchomienia Pump.fun ponad dwa lata temu, wydano ponad 12 milionów tokenów, a całkowite przychody platformy wyniosły około 1,05 miliarda dolarów, stając się pierwszą aplikacją na Solanie, która przekroczyła 1 miliard dolarów przychodów.

Pump.fun przeznacza część swoich przychodów na wykup i spalanie PUMP, przekształcając zarobione pieniądze w zakupy tokenów. Jednak wczoraj o 22:00 ten cykl wartości przeszedł największą próbę. PUMP po raz pierwszy odblokował tokeny zespołu i inwestorów, w sumie 82,5 miliarda, co stanowi 8,25% całkowitej podaży, odpowiadające 20,23% obrotu przed odblokowaniem, o wartości około 125 milionów dolarów.

Dla porównania, w ciągu ostatnich 24 godzin wolumen transakcji PUMP wyniósł tylko 28 milionów dolarów. Czy więc ta potencjalna presja sprzedażowa o wartości 125 milionów dolarów spowoduje dramatyczny spadek ceny PUMP? Ile z zakupów platformy będzie w stanie to przejąć? Czy PUMP wciąż jest wart zakupu?

Dlaczego po zniszczeniu 129 miliardów PUMP w kwietniu nadal nie można powstrzymać presji odblokowania?

29 kwietnia tego roku Pump.fun zniszczył jednorazowo 129 miliardów PUMP, co stanowi 12,9% maksymalnej podaży, co jest największym zniszczeniem w historii PUMP.

Pod względem liczby, zniszczone 129 miliardów PUMP jest nawet większe niż 82,5 miliarda odblokowanych, ale obie liczby nie mogą się bezpośrednio zrównoważyć. Zniszczone PUMP w większości zostało wcześniej wykupione przez platformę i przechowywane w określonym portfelu, więc nie było swobodnie dostępne na rynku. Skoncentrowane zniszczenie po prostu całkowicie usunęło te tokeny, nie wytwarzając dodatkowych 129 miliardów zakupów w dniu zniszczenia.

Odblokowanie jest całkowicie odwrotne, 82,5 miliarda tokenów zespołu i inwestorów, które wcześniej nie mogły być handlowane, zaczęły wczoraj wpływać na rynek wtórny. W kwietniu zmniejszono całkowitą podaż na papierze, a w lipcu zwiększono potencjalne dostępne tokeny do sprzedaży.

Co więcej, 82,5 miliarda to tylko pierwsza partia. Zespół i inwestorzy posiadają łącznie 330 miliardów PUMP, z czego w tej rundzie odblokowano tylko jedną czwartą, a pozostałe 247,5 miliarda pozostaje zablokowane. Warto również wspomnieć, że istnieje jeszcze 240 miliardów tokenów społecznościowych, których czas uwolnienia nie został jeszcze określony.

Rozkład tokenów PUMP

Łącznie te dwie części wynoszą 487,5 miliarda, co odpowiada 1,2-krotności obrotu przed odblokowaniem. Rynek musi nie tylko wchłonąć 82,5 miliarda, ale także stawić czoła długoterminowej niepewności co do przyszłej podaży.

Gdy odblokowanie następuje, wykup jest w odwrocie

Najbardziej stabilnym źródłem zakupów w przeszłości dla Pump.fun pochodziło z wykupu tokenów przez platformę.

Po rozpoczęciu wykupu w lipcu 2025 roku, Pump.fun przez pewien czas przeznaczał 100% netto opłat protokołu na zakup PUMP. We wrześniu ubiegłego roku miesięczna kwota wykupu wzrosła do 55,3 miliona dolarów, nawet więcej niż przychody protokołu w tym miesiącu wynoszące 42,8 miliona dolarów.

Jednak w kwietniu tego roku Pump.fun ogłosił, że zmniejszy proporcję wykupu z 100% do 50%, a druga połowa funduszy zostanie przeznaczona na zatrudnienie, marketing i przejęcia. W czerwcu tego roku miesięczna kwota wykupu PUMP spadła do zaledwie 9,2 miliona dolarów, co oznacza spadek o ponad 80% w porównaniu do szczytu.

Porównanie przychodów PUMP i wykupu tokenów

Patrząc na to w perspektywie sześciu miesięcy, różnica jest jeszcze bardziej wyraźna. W drugiej połowie 2025 roku Pump.fun przeznaczył około 217 milionów dolarów na wykup PUMP; w pierwszej połowie 2026 roku tylko 72,2 miliona dolarów, co oznacza spadek o 67%, podczas gdy przychody protokołu spadły tylko o 18%.

Pump.fun wciąż jest bardzo dochodowy, ale prawdziwe pieniądze, które trafiają do PUMP, znacznie się zmniejszyły. Według skali wykupu w czerwcu wynoszącej 9,2 miliona dolarów, wystarczy sprzedać około 7% odblokowanych tokenów, aby zrównoważyć miesięczny wykup platformy.

Wśród niskich wartości PUMP wciąż jest rzadkim aktywem na rynku niedźwiedzia

Presja sprzedażowa jest widoczna, ale patrząc na cały rynek, naprawdę niewiele platform może nadal generować wysokie przychody.

Hyperliquid, który ma wyższe przychody niż Pump.fun, w ciągu ostatnich 30 dni osiągnął przychody protokołu wynoszące około 43,93 miliona dolarów, ale obecna kapitalizacja rynkowa HYPE wynosi już blisko 15 miliardów dolarów, co jest ponad 20-krotnością PUMP. Polymarket w ciągu ostatnich 30 dni osiągnął przychody wynoszące około 22,12 miliona dolarów, a jego wcześniejsza wycena finansowania wyniosła już 15 miliardów dolarów. Nawet jeśli w przyszłości wydadzą tokeny, wycena prawdopodobnie nie będzie tania.

W porównaniu, Pump.fun w ciągu ostatnich 30 dni osiągnął przychody wynoszące 28,4 miliona dolarów, a kapitalizacja rynkowa PUMP wynosi tylko około 610 milionów dolarów. Ma presję odblokowania, a wykup również maleje, ale przynajmniej przychody platformy są rzeczywiste, model biznesowy stabilny, a tokeny spadły do niskiej wyceny.

Co ważniejsze, Pump.fun nie polega na jednej popularnej monecie Meme, tak długo jak rynek nadal wydaje i handluje tokenami, platforma może nadal pobierać opłaty transakcyjne. Inwestowanie w PUMP w istocie nie jest zakładem na jedną monetę Meme, ale na to, że niezależnie od tego, czy jest to rynek niedźwiedzia, czy byka, rynek Meme nadal będzie wytwarzać gorące tematy, a Pump.fun będzie w stanie utrzymać ten kanał ruchu.

Wybierając aktywa do inwestycji w rynku niedźwiedzia, nie chodzi o szukanie projektów bez problemów, ale o wybór tych, które wciąż mają użytkowników, wciąż zarabiają i wciąż mają zdolność do wykupu wśród wielu ryzyk. Z tej perspektywy, PUMP nie jest doskonały, ale wciąż jest jednym z nielicznych tokenów platform o wysokich przychodach, których wycena nie została jeszcze wywindowana w niebo.

825 miliardów odblokowanych tokenów testuje zdolność do przyjęcia w krótkim okresie, a przychody Pump.fun decydują, jak daleko PUMP może zajść. Dopóki ta maszyna Meme nadal zarabia, PUMP niekoniecznie zmierza w kierunku scenariusza "odblokowanie oznacza zerowanie", a obecnie może być to dobra okazja do długoterminowej inwestycji.

Link do oryginału

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.