Kospi: koreańska giełda zawieszona po raz szósty w tym roku, bańka AI chwiejna

Zawieszenie, które zdradza nerwowość rynku

Kospi, główny indeks giełdowy Korei Południowej, został zawieszony po raz szósty od początku 2026 roku. Poprzednie przerwy miały miejsce 4 marca, 9 marca, 8 czerwca, 26 czerwca, 7 lipca i ponownie w ten poniedziałek. Niezwykłe tempo, które odzwierciedla nerwowość rynku, który stał się całkowicie zależny od dwóch gigantów półprzewodników, Samsung Electronics i SK Hynix.

Mechanizm jest prosty. Gdy indeks nagle spada, władze giełdowe aktywują "circuit breaker", który wstrzymuje handel na kilka minut, aby dać czas na uspokojenie paniki.

Indeks jednak w ostatnich miesiącach bił rekordy. Kospi osiągnął historyczny szczyt na poziomie 8 880 punktów, po wzroście o 220% w ciągu dwunastu miesięcy. Kurs akcji SK Hynix wzrósł o 1 000% w ciągu roku, a Samsung o 500%. Obie firmy przekroczyły symboliczny próg 1 000 miliardów dolarów kapitalizacji.

Według KB Securities, Samsung i SK Hynix przyczyniły się do 70% wzrostu Kospi w 2026 roku, co uznawane jest za "bezprecedensowe". Stwarza to ryzyko dla rynku, który teraz zależy od dobrej kondycji dwóch dużych graczy.

Zadłużone gospodarstwa domowe, aby surfować na fali AI

Jednak inny czynnik jeszcze bardziej niepokoi analityków. Inwestorzy indywidualni w Korei pożyczają na rekordową skalę, aby kupować akcje. Kredyty na marginesie osiągnęły 36 470 miliardów wonów w tym roku, co stanowi podwójny wzrost w porównaniu do dwunastu miesięcy temu.

Zjawisko osiąga zawrotne rozmiary. Kraj ma teraz 102 miliony aktywnych kont handlowych, przy zaledwie 52 milionach mieszkańców. Innymi słowy, każdy Koreńczyk ma średnio dwa konta maklerskie, co ilustruje rozmiar spekulacyjnej gorączki.

W obliczu stóp prowizji sięgających 10%, osoby prywatne zwróciły się ku liniom kredytowym banków. Tylko w maju kredyty bankowe dla gospodarstw domowych wzrosły o 9 300 miliardów wonów, co stanowi największy miesięczny wzrost od sierpnia 2024 roku, z bezpośrednią korelacją z inwestycjami giełdowymi według Banku Korei.

Pięć głównych banków komercyjnych w kraju już wykorzystało ponad 85% swoich rocznych limitów przyznawania kredytów dla gospodarstw domowych tylko w pierwszej połowie roku. Grozi nam poważny "lending cliff" w drugiej połowie roku.

Ekstremalna zmienność i sygnały alarmowe

Wskaźniki stresu mnożą się. Koreański VIX, który mierzy przewidywaną zmienność, osiągnął 75, podczas gdy historycznie oscyluje wokół 20. Rzadko zdarza się, aby ten szczyt występował, gdy rynek rośnie, co jest oznaką, że inwestorzy kupują z obawy przed przegapieniem okazji.

Tradycyjnie, tak wysoka zmienność towarzyszy krachom, a nie rajdom. Gdy eksploduje w trakcie wzrostu, oznacza to ekstremalną nerwowość, gdzie każdy ruch, zarówno w górę, jak i w dół, przybiera nieproporcjonalne rozmiary. To właśnie wywołuje powtarzające się zawieszenia notowań.

Wskaźnik zadłużenia gospodarstw domowych w stosunku do dochodu osiąga 174%, a 44% pożyczkobiorców miało problemy z przynajmniej jedną spłatą w ciągu ostatnich sześciu miesięcy. W przyszłym miesiącu oczekiwany jest wzrost stopy procentowej Banku Korei, co mechanicznie zwiększyłoby koszt wszystkich bieżących kredytów na marginesie.

Ta dynamika budzi niepokój daleko poza Seulem. Korea Południowa stała się szóstym rynkiem giełdowym na świecie, wyprzedzając Wielką Brytanię, Niemcy i Francję. Nagły zwrot akcji miałby reperkusje dla całej tematyki AI, w tym dla Nvidii (NVDA), której kapitalizacja przekracza obecnie 5 100 miliardów dolarów.