Dlaczego analitycy nie martwią się o 30% spadek Coinbase

Liczby się pogorszyły. Akcje wzrosły.

Coinbase (COIN) i Circle (CRCL) wzrosły o około 3-4% w środę po tym, jak William Blair - inwestycyjny bank z siedzibą w Chicago, założony w 1935 roku, znany większości inwestorów giełdowych z analizy technologii i wzrostu - opublikował notatkę, w której obniżył prognozy przychodów i zysków dla Coinbase, zachowując jednocześnie ocenę "przewyższającą rynek".

W skrócie, ból jest już w cenie. "Uważamy, że inwestorzy powinni pozostać zaangażowani w Coinbase," powiedziała firma.

Firma obniżyła prognozy przychodów dla Coinbase na 2026 rok o 12% i na 2027 rok o 13%, a także obniżyła prognozy skorygowanego EBITDA o 34% w obu latach. Analitycy Andrew Jeffrey i Adib Choudhury stwierdzili, że zyski mają osiągnąć dno w drugiej połowie 2026 roku, zanim zaczną się odbudowywać w 2027 roku, a inwestorzy powinni trzymać się swojego kursu, gdy wolumen kryptowalutowy osiągnie dno wraz z Bitcoinem.

William Blair przewiduje, że całkowity wolumen handlowy Coinbase spadnie w tym roku o około 44% do 669 miliardów dolarów, zanim odbije się o ponad 32% w 2027 roku.

Firma postrzega ten cykl jako strukturalnie inny od 2022 roku: obecnie istnieją ETF-y na Bitcoin, przepływy instytucjonalne wzrosły, a środowisko regulacyjne dojrzało w sposób, który nie istniał cztery lata temu.

Firma podkreśliła również sieć warstwy 2 Coinbase, Base, jako potencjalny główny czynnik zysków, z detalicznymi instrumentami pochodnymi i rynkami prognoz, które tworzą bazę przychodów wykraczającą daleko poza handel spot. Same detaliczne instrumenty pochodne przekroczyły 200 milionów dolarów rocznie w pierwszym kwartale.

Nie wszyscy byli tak optymistyczni w krótkim okresie. Analityk Piper Sandler, Patrick Moley, obniżył swoją prognozę cenową do 155 dolarów z 170 dolarów, zachowując ocenę "neutralną". Zwrócił uwagę na rynki prognoz i wieczyste kontrakty jako kluczowe tematy drugiego kwartału - Mistrzostwa Świata spowodowały ogromny wzrost aktywności na rynkach prognoz - i ostrzegł przed "znaczną uwagą inwestorów na zagrożenie wiecznymi kontraktami" wchodząc w trzeci kwartał.

Coinbase spadł o prawie 30% w tym roku, równocześnie z około 26% spadkiem Bitcoina. Circle, który zadebiutował w spektakularnym IPO na NYSE w czerwcu 2025 roku po 31 dolarów za akcję, spadł o około 20% od stycznia.

Podobny kierunkowy odczyt pojawia się również wśród analityków technicznych. John Bollinger - weteran analizy technicznej, który stworzył Bollinger Bands, czyli wolumeny zmienności rysowane powyżej i poniżej średniej ruchomej, które traderzy używają na całym świecie do wykrywania kompresji i potencjalnych wybicia - od początku lipca sygnalizował rozwijający się wzór na dziennym wykresie Bitcoina.

2 lipca Bollinger opublikował swoją analizę na X, identyfikując kształt "W" jako podwójne dno. Podwójne dno to formacja odwrócenia, definiowana przez dwa lokalne minima z odbiciem pomiędzy nimi; staje się bycza, gdy cena przekracza opór na szczycie pomiędzy dołkami.

Nazwą tę konfigurację "idealnie fraktalną" - mniejsze wersje tego samego kształtu mieszczą się w większej strukturze, a wzór jest również widoczny na wykresie tygodniowym. Był szczery co do niepewności: wcześniejsze bycze konfiguracje zostały unieważnione przez presję sprzedażową w całym tym cyklu.

W bardziej niedawnej publikacji Bollinger wspomniał, że jeśli to "W" się zrealizuje, zobaczy to jako "potwierdzenie zmiany trendu." To jego najjaśniejszy publiczny sygnał, że trend może się zmieniać, a nie zatrzymywać.

Bollinger ujawnił długą pozycję w Bitcoinie za pośrednictwem swojego pojazdu inwestycyjnego na początku tego roku, więc jego analiza i jego książka wskazują w tym samym kierunku. Jeśli chodzi o analizę techniczną, cena Bitcoina pozostaje niedźwiedzia, ale ten trend traci siłę.

Według najnowszej analizy tygodniowej Glassnode, kapitulacja długoterminowych posiadaczy - główne źródło presji sprzedażowej przez cały rok - osiągnęła szczyt cyklu dwa tygodnie temu i zaczęła spadać. Metrika, która mierzy, co długoterminowi posiadacze faktycznie oddają każdego dnia, dostosowana w celu wykluczenia wewnętrznych transferów, osiągnęła szczyt i teraz spada po raz pierwszy w tym cyklu.

Nabywcy pojawili się na minimach z czerwca. Glassnode udokumentował szeroką falę akumulacji w portfelach wszystkich rozmiarów w tym okresie. Odwrotna relacja Bitcoina z dolarem pogłębiła się, podczas gdy jego korelacja z amerykańskimi akcjami osłabła, a jego wrażliwość na dobre wiadomości makroekonomiczne powróciła: wtorkowy łagodny odczyt inflacji wpłynął na Bitcoina bardziej niż jakikolwiek główny indeks akcji.

Punkt sporny jest taki sam dla analityków on-chain i Wall Street - żadne trwałe zakupy napędzane przez rynek spot nie potwierdziły jeszcze odbicia.

Pozycje pochodne są rozwiązywane, długoterminowi sprzedawcy się zmniejszają, a premia strachu na rynku opcji łagodnieje. Ale kapitał jeszcze nie dotarł w pełni. William Blair wyznacza punkt zwrotny na 2027 rok, prognozując 32% odbicie w wolumenie handlowym Coinbase po przewidywanym 44% spadku w tym roku.