Niewidzialna mapa kryptowalutowa japońskiego giganta finansowego SBI

Autor: Chloe, ChainCatcher

Japońska grupa finansowa SBI Holdings w ostatnim czasie intensywnie działa w obszarze aktywów cyfrowych: w ciągu trzech tygodni przejęła japońską licencjonowaną giełdę Bitbank za 46,7 miliarda jenów (około 289 milionów dolarów), zainwestowała 76 milionów dolarów w rundzie C platformy kryptowalutowej EDX Markets oraz zainwestowała 125 milionów dolarów w firmę analityczną ryzyka DeFi Gauntlet. 13 lipca ogłoszono strategiczną współpracę z fundacją Solana w celu wspólnego budowania krajowego rynku finansowego opartego na blockchainie w Japonii.

SBI w przeszłości rzadko pełniło rolę lidera inwestycji w rundach venture capital, koncentrując się głównie na joint venture, inwestycjach kapitałowych i przejęciach. Jak rynek powinien interpretować przyspieszenie działań tego tradycyjnego giganta finansowego, analizując szczegóły, terminy i opinie różnych analityków instytucjonalnych na temat jego strategii?

Intensywne działania w ciągu trzech tygodni

24 czerwca SBI ogłosiło, że poprzez swoją w pełni zależną spółkę SBICAH przejmuje wszystkie udziały Bitbanku za 46,7 miliarda jenów. Transakcja będzie realizowana w dwóch etapach, a zakończenie planowane jest na październik po zatwierdzeniu przez japońską Komisję Sprawiedliwości. SBI stwierdziło, że na podstawie danych z końca kwietnia, skonsolidowane aktywa kryptowalutowe SBI VC Trade (własna giełda SBI) oraz klientów Bitbanku wynoszą około 11 bilionów jenów (około 6,8 miliarda dolarów), a liczba kont kryptowalutowych wynosi około 2,92 miliona, co sprawi, że zarządzane aktywa przekroczą bitFlyer i Coincheck, zajmując pierwsze miejsce w Japonii.

7 lipca platforma EDX Markets ogłosiła zakończenie rundy C finansowania na kwotę 76 milionów dolarów, w której liderem inwestycji było SBI. EDX rozpoczęła działalność w 2023 roku, a jej akcjonariuszami są Citadel Securities, Fidelity Digital Assets, Charles Schwab, Virtu, Sequoia i Paradigm. EDX stwierdziło, że te fundusze będą wykorzystane do rozszerzenia zdolności handlowych, rozliczeniowych i rozrachunkowych oraz do wspierania ekspansji na rynki Azji i Pacyfiku.

9 lipca, według raportu Fortune, firma Gauntlet zajmująca się zarządzaniem aktywami DeFi i analizą ryzyka zakończyła finansowanie na kwotę 125 milionów dolarów, które zostało zrealizowane w czerwcu tego roku, a SBI zainwestowało w nie wyłącznie przez swoją amerykańską spółkę zależną, bez innych uczestników. To największa transakcja Gauntlet od momentu jej założenia w 2018 roku, pięciokrotnie większa niż 24 miliony dolarów zebrane w rundzie B w 2022 roku, której liderem było Ribbit Capital przy wycenie 1 miliarda dolarów.

Trzy transakcje różnią się formą, ale mają wspólny mianownik: SBI jest w każdej z nich jedynym lub głównym inwestorem, a nie inwestorem wspierającym.

Rozwój kryptowalutowy SBI nie jest nowością

Grupa SBI została założona w 1999 roku jako instytucja inwestycyjna należąca do SoftBanku, a w 2006 roku stała się całkowicie niezależna. Grupa jest obecnie notowana na giełdzie w Tokio, a jej wartość rynkowa przekracza 10 miliardów dolarów, co czyni ją jednym z pierwszych i najbardziej aktywnych tradycyjnych gigantów finansowych w branży kryptowalutowej. W 2016 roku SBI zainwestowało w Ripple i założyło joint venture SBI Ripple Asia, a następnie stopniowo nabywało udziały w firmach takich jak Morpho i Circle.

Jednak w większości przypadków historycznych SBI pełniło rolę partnera strategicznego, wspólnika lub nabywcy, a nie lidera inwestycji w rundach venture capital. Na przykład w przypadku market makera B2C2, SBI najpierw zainwestowało 30 milionów dolarów w lipcu 2020 roku, a w grudniu tego samego roku przejęło 90% udziałów, czyniąc go swoją spółką zależną. Taki model zmienił się dopiero w tym roku: w marcu grupa Startale zakończyła rundę A finansowania na kwotę 63 milionów dolarów, w której SBI zainwestowało 50 milionów dolarów, a Startale było partnerem technologicznym wprowadzenia japońskiego stablecoina JPYSC trzy miesiące później. EDX i Gauntlet to kolejne przykłady tej samej zasady „lider inwestycji to związanie”.

Jakie luki wypełniają trzy transakcje?

Porównując trzy transakcje z mapą działalności SBI, można zauważyć, że odpowiadają one trzem poziomom: detalicznemu, instytucjonalnemu i opartemu na blockchainie.

Bitbank: rynek detaliczny w Japonii

Bitbank został założony w 2014 roku i firma twierdzi, że od momentu powstania nie miała incydentów hakerskich. SBI VC Trade w kwietniu tego roku połączyło się z japońską giełdą Bitpoint, a po przejęciu Bitbanku SBI zintegrowało dwie licencjonowane giełdy w Japonii w ciągu roku. W kontekście, w którym japońska Komisja Usług Finansowych dąży do przeniesienia aktywów kryptowalutowych z istniejącego prawa do ramy prawa o obrocie towarami, a progi zgodności są stale podnoszone, licencje i istniejące aktywa klientów są cennymi zasobami.

SBI w ogłoszeniu stwierdziło, że transakcja ta wzmocni obecność, konkurencyjność i rentowność grupy w obszarze kryptowalut i aktywów cyfrowych, a także planuje opracować nowe produkty finansowe związane z aktywami cyfrowymi, takimi jak stablecoiny.

EDX Markets: infrastruktura instytucjonalna w USA

EDX Markets nie jest skierowane do detalicznych inwestorów, lecz oferuje specjalistyczne miejsce handlowe dla instytucji, obejmujące centralne rozliczenia, rozrachunki oraz usługę FlowConnect, która umożliwia instytucjom włączenie możliwości handlu kryptowalutami.

EDX złożyło również wniosek o krajową licencję bankową EDX Trust do amerykańskiego biura nadzoru bankowego (OCC), a jeśli zostanie zatwierdzona, będzie mogło bezpośrednio oferować regulowane usługi przechowywania, rozliczania i rozrachunków dla klientów instytucjonalnych. Obecnie EDX prowadzi działalność jako amerykańska giełda spotowa oraz platforma kontraktów wieczystych dla instytucji spoza USA, a kolejnym celem geograficznym jest region Azji i Pacyfiku.

Gauntlet: zarządzanie aktywami opartymi na blockchainie i zarządzanie ryzykiem

Gauntlet została założona w 2018 roku przez byłego analityka ilościowego Wall Street Taruna Chitrę, początkowo oferując testy obciążeniowe dla protokołów takich jak Aave i Compound, a następnie przekształcając się w działalność kuratorską vaultów opartych na blockchainie. Działalność vaultów kuratorskich przypomina fundusze inwestycyjne: inwestorzy wpłacają aktywa do vaultu w zamian za zyski, a Gauntlet ocenia ryzyko strategii zysku na podstawie modeli ilościowych.

Według Fortune, Gauntlet obecnie zarządza aktywami vaultów o wartości około 1,5 miliarda dolarów, a jego klientami są Apollo, Coinbase i Circle, a platforma automatyzacji monitoruje aktywa użytkowników o wartości przekraczającej 42 miliardy dolarów. Po uzyskaniu funduszy Gauntlet planuje rozszerzyć pokrycie stablecoinów z dolara amerykańskiego i euro na jena japońskiego i peso meksykańskie.

Stablecoiny i warstwa rozliczeniowa: od JPYSC do współpracy z Solaną

Poza trzema transakcjami, SBI aktywnie współpracuje z Solaną w celu doskonalenia swojego rozwoju opartego na blockchainie.

W obszarze stablecoinów, które są kluczowym polem rywalizacji, grupa SBI przyspiesza swoje działania. 24 czerwca, w dniu ogłoszenia przejęcia Bitbanku, SBI we współpracy z grupą Startale wprowadziła pierwszy w Japonii stablecoin jena japońskiego „JPYSC” oparty na strukturze trustowej, wydany przez nową bankową instytucję SBI Trust Bank, a jego wyłącznym dystrybutorem jest SBI VC Trade. Następnie, po zatwierdzeniu przez japońską Komisję Usług Finansowych, stablecoin USD RLUSD, będący współpracownikiem Ripple, również zadebiutował na platformie SBI VC Trade.

Oznacza to, że obecnie trzy główne regulowane stablecoiny w Japonii (JPYSC, USDC, RLUSD) mają swoje kluczowe bramy do walut fiducjarnych i aktywów kryptowalutowych w rękach SBI VC Trade. Aby dalej rozwijać ekosystem finansowy oparty na blockchainie, SBI ogłosiło również, że od 16 lipca uruchomi usługę pożyczek JPYSC z roczną stopą procentową wynoszącą 3%.

Jeśli krążenie stablecoinów można porównać do zdobywania terytoriów, to 13 lipca SBI ogłosiło strategiczną współpracę z Solaną, co przenosi walkę do głębszych warstw rozliczeniowych i RWA. W ogłoszeniu stwierdzono, że szwajcarska fundacja Solana zainwestuje w „SBI R3 Japan”, która zostanie przemianowana na „SBI Solana Global”. Oznacza to, że Solana będzie współpracować z SBI oraz japońskim gigantem finansowym Sumitomo Mitsui (SMFG) w celu wspólnego stworzenia krajowego rynku finansowego opartego na blockchainie w Japonii.

Nowo powstała SBI Solana Global w pełni przyjmie ekosystem publicznego łańcucha Solana. Jej kluczowe działania, oprócz przyspieszenia emisji stablecoinów takich jak JPYSC, będą koncentrować się na tokenizacji i obiegu aktywów RWA, takich jak obligacje korporacyjne, weksle, fundusze i nieruchomości. Zespół planuje również stworzyć sieć płatności transgranicznych, instytucjonalne usługi finansowe oparte na blockchainie oraz przygotować infrastrukturę płatności nowej generacji na erę agentów AI.

To połączenie tradycyjnych finansów z czołowym publicznym łańcuchem miało swoje podstawy. W maju 2025 roku sojusz blockchainowy R3, należący do SBI, połączył siły z fundacją Solana, aby Solana mogła pełnić rolę warstwy zabezpieczeń dla instytucjonalnych łańcuchów. Obecnie platforma Corda R3 zarządza aktywami RWA o wartości przekraczającej 10 miliardów dolarów. SBI wyraźnie stwierdziło, że wysoka skalowalność Solany, niskie koszty i globalny ekosystem są niezbędną infrastrukturą dla finansów opartych na blockchainie. A głównym celem SBI jest bycie mostem, który łączy regulowane aktywa Japonii z tradycyjnymi instytucjami, pakując je na globalny statek płynności Solany.

Jak rynek i analitycy to oceniają?

Ta seria działań wywołała wiele dyskusji w branży. Wielu analityków instytucjonalnych i inwestorów venture capital udzieliło wywiadów dla The Block, przedstawiając różne opinie.

Teoria strukturalna: kupują „rury systemu finansowego”

Joseph Goh, dyrektor regionalny Areta w Azji, uważa, że SBI robi to, czego inne tradycyjne grupy finansowe w Azji jeszcze nie próbowały: tworzy end-to-end, transgraniczny łańcuch przemysłu aktywów cyfrowych, obejmujący emisję, rozliczenia, infrastrukturę rynkową, zarządzanie aktywami i dystrybucję detaliczną. Określił tę serię transakcji jako zakup „rur” nowej generacji systemu finansowego przez SBI.

Goh szczególnie wskazał na dwie główne linie: w zarządzaniu aktywami, połączenie instytucjonalnych możliwości Gauntlet z dystrybucją, którą SBI kontroluje poprzez Bitbank i singapurską Coinhako, ma szansę stać się pierwszym w Azji skalowalnym biznesem zarządzania aktywami opartymi na blockchainie; w zakresie rozliczeń uważa, że kto kontroluje „japoński koniec” rozliczeń opartych na blockchainie, ten może zająć strategiczną pozycję w przyszłości finansów w Azji, a JPYSC i USDC w Japonii oraz współpraca z Solaną to miejsca, w których SBI intensyfikuje swoje działania.

Teoria momentu: logika długoterminowa wchodzenia w rynek w czasie bessy

Inna grupa komentatorów podchodzi do tematu z perspektywy cyklu rynkowego. Quynh Ho, dyrektor inwestycyjny GSR, oraz Mike Bucella, współzałożyciel Neoclassic Capital, uważają, że bessa często jest najlepszym czasem na długoterminowe inwestycje, ponieważ wyceny są niższe, a konkurencja o okazje jest mniej intensywna; Bucella stwierdził, że aby inwestować długoterminowo, należy wchodzić w cyklu na dnie, a po odwróceniu rynku przyniesie to znaczne zyski.

Faktycznie, ta seria działań miała miejsce w kontekście trzeciego z rzędu kwartału spadków aktywów cyfrowych. Yat Siu, współzałożyciel i przewodniczący Animoca Brands, dodał z perspektywy regulacyjnej, że SBI przygotowuje się na nadchodzące zmiany regulacyjne w Japonii, zamiast czekać na ich wyjaśnienie; ujawnił również, że niektóre duże giełdy kryptowalutowe są obecnie oceniane przez tradycyjne instytucje finansowe.

Firmy inwestowane: cenią wartość poza pieniędzmi

Dwie inwestowane firmy koncentrują się na „wartości poza pieniędzmi”. Tarun Chitra, dyrektor generalny Gauntlet, na pytanie, co SBI przynosi poza kapitałem, stwierdził, że głównie dystrybucję i dostęp do rynku; sieć SBI w Japonii i Azji może pomóc Gauntlet dotrzeć do instytucji finansowych i planów tokenizacji, które wcześniej były dla nich niedostępne.

Tony Acuña-Rohter, dyrektor generalny EDX, stwierdził, że mogą mieć dostęp do szerszego ekosystemu aktywów cyfrowych SBI, w tym market makerów, programów stablecoinowych, tokenizacji i działalności brokerskiej, eksplorując wspólne możliwości rozwoju infrastruktury rynków instytucjonalnych.

Jednak oceny nie są jednoznacznie pozytywne. Joseph Goh przypomina, że „zdolność wykonawcza i tempo regulacji” będą kluczowe dla ostatecznego sukcesu lub porażki. Uważa jednak, że ponieważ zarówno Bitbank, jak i Coinhako są regulowanymi giełdami licencjonowanymi, a SBI elastycznie wykorzystuje inwestycje mniejszościowe, skutecznie zredukowało potencjalne ryzyko związane z integracją międzybranżową i operacyjną.

Własne stanowisko SBI

Na pytanie, dlaczego w tym momencie SBI podejmuje intensywne działania, SBI w wywiadzie dla The Block stwierdziło, że grupa dąży do ogólnej transformacji opartej na blockchainie, mając na celu dostarczenie pełnego zestawu funkcji, od giełdy, przez tokenizację aktywów, po platformy rynkowe; niedawne przejęcia, inwestycje i współprace są częścią strategii grupy. Kierownik grupy Kefei Lin powiedział Fortune, że w miarę jak regulacje w USA stają się bardziej jasne, SBI w tym roku zwiększy inwestycje i działalność w USA.

To poczucie pewności w dużej mierze wynika z nadchodzących korzyści regulacyjnych w Japonii. W zeszłym miesiącu japoński parlament uchwalił kluczową ustawę, która ma włączyć aktywa kryptowalutowe do „ustawy o obrocie towarami” i traktować je na równi z akcjami, co otworzy drogę dla ETF-ów kryptowalutowych, a także planuje znacznie obniżyć najwyższą stawkę podatku od zysków kapitałowych z 55% do 20% do 2028 roku, co jest równoznaczne z opodatkowaniem akcji i obligacji. Przewodniczący SBI, Yoshitaka Kitao, wielokrotnie podkreślał: „Przemiana tradycyjnych finansów w kierunku blockchainu jest nieodwracalna, a stworzenie wiarygodnej infrastruktury, która zapewni inwestorom bezpieczeństwo, jest priorytetem grupy.”

Warto zauważyć, że SBI w tej rundzie transakcji nietypowo wybrało „lidera inwestycji” zamiast „całkowitego przejęcia” lub „joint venture”. Z perspektywy strategii biznesowej jest to bardzo mądra decyzja: inwestorzy EDX i Gauntlet to czołowi giganci Wall Street, tacy jak Citadel, Fidelity i Apollo, a utrzymanie ich „neutralnej trzeciej strony” jest kluczowe dla przyciągania kolejnych gigantów do współpracy. SBI, pełniąc rolę lidera inwestycji, zdobywa strategiczną pozycję „największego pojedynczego akcjonariusza” bez naruszania neutralności. Czy ten złożony ekosystem finansowy oparty na blockchainie, stworzony przez tradycyjnego giganta finansowego, będzie działał zgodnie z planem, pozostaje do obserwacji na globalnym rynku.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.