'Jakieś oznaki życia?' Bernstein utrzymuje 'ambitny' cel 150 tys. USD na koniec roku dla bitcoina mimo 54% spadku

Szybkie podsumowanie

• Bernstein twierdzi, że obecny rynek niedźwiedzi bitcoina obniżył wartość o około 54% w porównaniu do szczytu z października 2025 roku, co jest znacznie łagodniejsze niż spadki o 75-90% obserwowane w poprzednich cyklach.
• Strategia zakupiła około 175 000 BTC za około 14 miliardów USD do tej pory w 2026 roku, a Bernstein argumentuje, że jej bilans sprawia, że wymuszone sprzedaże są mało prawdopodobne, pozostawiając MSTR jako netto kupującego, nawet gdy amerykańscy górnicy stają się sprzedawcami.

Obecny rynek niedźwiedzi bitcoina zniwelował około 54% wartości w porównaniu do szczytu z października 2025 roku, który wynosił blisko 125 000 USD, co jest łagodniejszym spadkiem niż 75% do 90% spadków, które zamykały poprzednie cykle, według Bernsteina.

Najważniejsza kryptowaluta przetestowała niedawne minima w okolicach 60 000 USD, zanim odbiła się do około 63 000 USD, napisali analitycy kierowani przez Gautama Chhuganiego w notatce do klientów w poniedziałek. Zgodnie z stroną cenową bitcoina The Block, (BTC) handlowano w okolicach 62 600 USD 6 lipca.

Bernstein określił łagodniejszą korektę jako oznakę, że kryptowaluty dojrzewają, jednocześnie ostrzegając, że nie jest jasne, czy rynek jest całkowicie wolny od spadków.

Spadek trwał trzy kwartały od szczytu cyklu, co jest krótsze niż 12 do 15 miesięcy, które zazwyczaj trwały historyczne korekty, stwierdzono w notatce.

Przepływy mówią spokojniejszą historię niż sentyment

Łączne wpływy z firm skarbowych i funduszy ETF wyniosły 10 miliardów USD w 2026 roku, co stanowi znaczny spadek z 60 miliardów USD w 2025 roku, według Bernsteina.

Spotowe ETF-y bitcoina straciły w tym roku 5,5 miliarda USD przy bazie aktywów wynoszącej 74 miliardy USD, co oznacza, że firmy skarbowe — w tym Strategia — napędzały netto dodatnie przepływy.

Zespół Chhuganiego argumentował, że 5,5 miliarda USD odpływów z ETF na bazie 74 miliardów USD, w połączeniu z korektą cenową wynoszącą około 50%, sprawiło, że sentyment wydawał się gorszy niż rzeczywisty obraz przepływów.

Na rynku, gdzie płynność koncentruje się w akcjach AI, netto dodatni wpływ roku dla bitcoina wydawał się mniej alarmujący, napisali analitycy.

Strategia pozostaje netto kupującym

Strategia nabyła około 175 000 BTC za około 14 miliardów USD w 2026 roku, zwiększając swoje zasoby do 847 363 BTC, według dokumentów firmy cytowanych przez Bernsteina.

Firma odpowiedziała na obawy, że Strategia mogłaby być zmuszona do sprzedaży.

STRC, jej główna preferowana oferta wieczysta, handluje po 87,87 USD w porównaniu do wartości nominalnej 100 USD, ale firma posiada wystarczającą płynność bilansową, aby pokryć dywidendy gotówkowe i odsetki przez ponad 17 miesięcy, według notatki.

Zobowiązania dłużne Strategii stanowią około 13% wartości jej zabezpieczenia w bitcoinach, a następna płatność główna wynosząca około 1 miliard USD jest wymagana do trzeciego kwartału 2028 roku, powiedział Bernstein. 15 miliardów USD w preferowanej wartości nominalnej funkcjonuje jako wieczny kapitał długoterminowy.

Zgodnie z polityką kapitałową, Strategia sygnalizowała, że mogłaby sprzedać do 1,25 miliarda USD w bitcoinach, aby sfinansować dywidendy i odsetki, uzupełnić rezerwy dolarowe i wesprzeć plany wykupu, napisali analitycy. Każde zmniejszenie pokrycia rezerw poniżej 12 miesięcy wymagałoby autoryzacji zarządu.

Te mechanizmy sprawiają, że wymuszone dostawy ze strony Strategii są mało prawdopodobne, pozostawiając ją netto kupującą na rynku, według Bernsteina.

Górnicy opuszczają rynek, gdy przyspiesza pivot w kierunku AI

Akumulacja Strategii zrekompensowała sprzedaż ze strony wiodących amerykańskich górników bitcoina, którzy przekierowują swoje działania w kierunku centrów danych AI, stwierdzono w notatce.

Bernstein przewiduje, że największe amerykańskie górniki zrezygnują całkowicie z wydobycia bitcoina, a ich udział w hashrate zostanie przejęty przez międzynarodowych operatorów w Azji Południowo-Wschodniej, Azji Centralnej i Ameryce Łacińskiej.

Całkowity hashrate sieci spadł średnio o około 11% od początku roku, napisali analitycy. Udział amerykańskich górników w całkowitym hashrate sieci spadł o ponad 40 punktów bazowych w ciągu ostatnich dwóch kwartałów, podczas gdy górnicy z rynków wschodzących zyskali około 100 punktów bazowych.

Regulacje i tokenizacja wciąż postępują

Bernstein wskazał na ciągły postęp regulacyjny, z trwającym procesem legislacyjnym w sprawie ustawy GENIUS dotyczącej stablecoinów oraz wprowadzaniem kryptowalutowych kontraktów terminowych w USA przez Kalshi i Coinbase. Firma oceniła szanse na uchwalenie ustawy Clarity Act w 2026 roku na około 50%, powołując się na Polymarket.

Tokenizowane aktywa rzeczywiste wzrosły do około 52 miliardów USD, co stanowi nowy rekord, według notatki.

Bernstein również określił swój cel 150 000 USD na koniec roku dla bitcoina jako "ambitny", biorąc pod uwagę korektę, jednocześnie utrzymując, że cykl ostatecznie się odwróci. Firma powiedziała, że nadal obserwuje przepływy bitcoina w poszukiwaniu "jakichkolwiek oznak życia."