Zmniejszające się rezerwy wymiany Bitcoina nie mają już takiego samego byczego impetu

Jednym z najstarszych i najbardziej trwałych sygnałów byczych Bitcoina BTC $62,977.57 wciąż krąży w mediach społecznościowych, mimo że nie ma już takiej wagi, jak kiedyś.

Od lat interpretacja ilości BTC trzymanego w portfelach kontrolowanych przez scentralizowane giełdy była prosta. Spadający stan oznacza, że inwestorzy wypłacają monety do samodzielnego przechowywania. Mniej monet dostępnych do sprzedaży na giełdach powinno teoretycznie zmniejszyć presję sprzedażową i wspierać ceny. To odczyt było traktowane jako niezawodnie bycze od wczesnych dni Bitcoina, a narracja ta utrzymuje się do dziś, według firmy analitycznej blockchain Santiment.

"Historycznie, długotrwałe spadki w podaży na giełdach poprzedzały wieloletnie fazy bycze." Mark Zalan, dyrektor generalny GoMining, największej na świecie platformy tokenizowanego wydobycia detalicznego, powiedział w wywiadzie. Nie chciał jednak podać daty, kiedy cykl byczy się rozpocznie. "Każdy, kto mówi dziennikarzowi, że zna dokładny moment zwrotu, zgaduje z pewnością, a nie prognozuje."

Jednak ten wskaźnik nie ma już takiej wagi, jak kiedyś, nie tylko dlatego, że podaż była niska przez miesiące, nawet gdy Bitcoin pozostawał na poziomie około 50% swojej szczytowej wartości. Niektórzy obserwatorzy branżowi twierdzą, że interpretacja ta jest przestarzała, ponieważ nie uwzględnia wzrostu w instytucjonalnym przechowywaniu. Finansowanie Bitcoina poprzez alternatywne instrumenty inwestycyjne zmieniło rynek w sposób, który czyni ten wskaźnik niewiarygodnym.

"Ludzie zawsze patrzyli na niską podaż na giełdach jako na wyraźny sygnał byczy," powiedział Eneko Knorr, dyrektor generalny Stabolut, platformy wielowalutowej, generującej zyski. "Mamy tę super niską podaż od ponad roku. Rynek dorósł, a wiele z tych kryptowalut po prostu przeniosło się gdzie indziej - na przykład do stakingu, protokołów DeFi, aby zarobić jakieś zyski, lub do dużych instytucjonalnych skarbców."

Santiment zauważył na X, że podaż BTC i etheru (ETH) na giełdach spadła do najniższego poziomu od 2017 i 2015 roku, odpowiednio, nazywając to jednym z "najbardziej zachęcających sygnałów dla długoterminowych inwestycji". Według wykresu Santimentu, podaż Bitcoina na giełdach wynosi 6,6% jego całkowitej podaży w obiegu, a etheru 4,3%.

"Bitcoin i ethereum pokazują jeden z najbardziej zachęcających sygnałów dla kryptowalut na dłuższą metę: monety pozostają poza giełdami," powiedział Santiment. "To oznacza, że mniej monet jest natychmiast dostępnych do sprzedaży, nawet po miesiącach zmienności."

Ponieważ Bitcoin i ether nadal dominują na rynku kryptowalut, niska podaż na giełdach może pomóc w przygotowaniu następnego "utrzymującego się cyklu byczego," powiedziała firma, choć ostrzegła, że rynek jeszcze tam nie jest. Łączna kapitalizacja rynkowa dwóch największych kryptowalut stanowi prawie 66% całkowitego rynku, według danych CoinGecko.

Dynamika kryptowalut się zmieniła

Obecnie jednak Bitcoin wypłacony z giełdy nie zawsze trafia do długoterminowego zimnego przechowywania. Część jest konwertowana na wersje wrapped, takie jak WBTC, i przenoszona do protokołów DeFi. Tak więc, podczas gdy salda na giełdach spadają, ekspozycja ekonomiczna pozostaje aktywna i płynna na zdecentralizowanych rynkach, gdzie jest handlowana, używana jako zabezpieczenie lub pożyczana.

Podobna dynamika dotyczy spotowych funduszy ETF na Bitcoin. Gdy popyt inwestorów rośnie, emitenci kupują Bitcoina, aby stworzyć nowe udziały, wyciągając monety z giełd lub rynków OTC do instytucjonalnych depozytariuszy, takich jak Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets i BitGo. Chociaż to zmniejsza widoczne rezerwy giełdowe, same udziały ETF, reprezentujące płynne i regulowane papierowe ekspozycje na BTC, nadal są aktywnie handlowane na tradycyjnych giełdach papierów wartościowych.

Wskaźnik salda giełdy i raportowanie wokół tego wskaźnika zazwyczaj nie uwzględniają tej finansjalizacji BTC. To duża strata, biorąc pod uwagę rosnącą wielkość ETF-ów. Dane Coinglass pokazują, że amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoin mają około 73 miliardów dolarów w aktywach netto, co reprezentuje ponad 641,400 BTC. ETF-y etherowe mają około 13,7 miliarda dolarów, co odpowiada około 7,7 miliona ETH.

"Niedostatecznie omawianym aspektem jest to, że ten wskaźnik dokumentuje koniec ery przechowywania na giełdach," powiedział Ben Nadareski, dyrektor generalny Solstice. Większa historia może nie dotyczyć samych niższych sald giełdowych, ale tego, dokąd te aktywa się przenoszą.

"Aktywa opuszczają miejsca handlowe w dwóch kierunkach: regulowane przechowywanie z jednej strony, produktywne pozycje on-chain z drugiej," powiedział.

Co więcej, argument, że wzrosty cen zawsze następują po stałym spadku salda giełdy, niekoniecznie jest prawdziwy. Na przykład w 2022 roku podaż na giełdach pozostawała niska, a ceny spadły drastycznie.

HODLing jest rzeczywistością

Chociaż wskaźnik może nie być już tak niezawodny jak wcześniej, nie zmienia to faktu, że BTC jest gromadzony przez różnorodnych uczestników rynku w oczekiwaniu na wzrost cen.

"Ponad 130 spółek publicznych obecnie trzyma Bitcoina na swoich bilansach, a spotowe ETF-y wchłonęły rosnącą część do regulowanego przechowywania," powiedział Zalan.

Według Bitcoin Treasuries, spółki publiczne posiadają około 1,264,579 BTC, prywatne 281,752, podmioty rządowe 649,954, protokoły DeFi i inne 369,595, podczas gdy ETF-y i giełdy mają 1,622,533. Jego dane pokazują również, że firmy skarbowe posiadają około 7,252 miliona ETH.

W połączeniu z prawie 7 milionami Bitcoinów w nieaktywnych portfelach, łączna liczba wynosi nieco poniżej 11,2 miliona Bitcoinów, które znajdują się poza aktywnym handlem, co stanowi około 56,5% obecnie krążącej podaży wynoszącej około 20,05 miliona.