Strategia nie jest sama: 70% skarbców bitcoinowych jest na stracie

• W najbardziej ekstremalnych przypadkach bitcoin firmy jest wart zaledwie połowę tego, co za niego zapłacono.
• Co piąty skarbiec jest dziś na giełdzie wart mniej niż bitcoin, który przechowuje.

Większość sektora skarbców korporacyjnych bitcoinów (BTC) zmaga się z papierowymi stratami, a flagowa firma tego modelu właśnie to potwierdziła: Strategy ogłosiła dziś, 6 lipca 2026 roku, sprzedaż 3.588 BTC poniżej kosztu zakupu. Patrząc na resztę sektora, sytuacja się powtarza: 72 z 100 największych skarbców notowanych publicznie utrzymuje swoje monety poniżej ceny, po której je kupiły.

Dane pochodzą z portalu BitcoinTreasuries i pojawiają się w delikatnym momencie. Przy bitcoinie bliskim 60.000 dolarów, firma kierowana przez Michaela Saylora pozbyła się 3.588 monet między 29 czerwca a 5 lipca, po średniej cenie poniżej kosztu, który ustaliła na 75.476 dolarów za jednostkę. To, co w Strategy jest nagłówkiem, w reszcie sektora jest powszechnym stanem.

Metryka, która porządkuje ranking BitcoinTreasuries, porównuje aktualną wartość bitcoina każdej firmy z tym, co za niego zapłaciła (zidentyfikowane jako <> na poniższym wykresie).

Gdy ten wskaźnik spada poniżej 1, firma ponosi niezrealizowaną stratę na swoich aktywach: bitcoin jest wart mniej niż jego koszt, nawet jeśli go nie sprzedała.

Pod tym kątem, 72 z 100 największych skarbców jest na czerwono w stosunku do swojego kosztu. Najbardziej ekstremalne przypadki pojawiają się na szczycie rankingu, z firmami, których bitcoin jest wart zaledwie połowę tego, co wydały. Strategy, z wskaźnikiem 0,83x, znajduje się blisko średniej grupy.

Wszystkie te firmy z czerwonymi cyframi sumują łącznie 948.162 BTC, przy czym Strategy ma największą dominację, posiadając 843.775 BTC w momencie publikacji.

Warto dodać, aby nie przesadzać z danymi: lista nie rozróżnia między <> --- firmami, które dążą do metryk w bitcoinach na akcję --- a kopalniami lub firmami, które mają monetę tylko jako aktywo wtórne. Mimo to, wzór się utrzymuje i polega na tym, że większość sektora weszła w ceny, które rynek zostawił za sobą.

Należy również wspomnieć, że jest kilka firm, które są na plusie. Są to te, które znajdują się na poniższej liście:

Rynek płaci mniej niż bitcoin w skarbcach 1 na 5 firm.

Bycie poniżej kosztu zakupu to jedna sprawa; to, że rynek wycenia firmę na mniej niż jej bitcoin, to inna, i bardziej surowa.

Ta druga luka mierzona jest przez mNAV, mnożnik, który porównuje wartość firmy z wartością jej bitcoina. Powyżej 1, akcja notuje premię; poniżej 1, zniżkę.

Mierząc według kapitalizacji rynkowej, około 20 z 100 największych skarbców --- jedna na pięć --- jest dziś warta mniej niż bitcoin, który przechowują.

Wśród nich znajduje się sama Strategy: jej kapitalizacja, bliska 35.960 milionów dolarów, jest niższa niż 52.657 milionów, które są warte jej monety.

Tutaj potrzebny jest niuans. Jeśli do równania dodamy długi i akcje uprzywilejowane Strategy --- to, co nazywa się wartością firmy --- jej mNAV wzrasta do 1,08x, ledwie powyżej 1. Zniżka pojawia się, gdy patrzy się tylko na akcję, ale rozmywa się po uwzględnieniu całej jej struktury kapitałowej. Rozróżnienie nie jest małe: długi i uprzywilejowane są spłacane przed akcjonariuszem zwykłym.

Model, który Saylor spopularyzował, opiera się na premii: podczas gdy akcja notuje powyżej swojego bitcoina, firma emituje drogie papiery wartościowe, kupuje więcej bitcoinów i podnosi bitcoin na akcję swoich posiadaczy. Ten krąg się ochładza, gdy premia się kurczy lub staje się zniżką.

Gdy najbardziej emblematyczna firma modelu przechodzi od kupowania do sprzedawania --- i robi to poniżej swojego kosztu --- luka przestaje być statystyką. Ruch ten nie zachodzi w próżni: bitcoin spadł o około 50% od swoich szczytów, a apetyt instytucjonalny dał oznaki ochłodzenia w ostatnich tygodniach.

Żadne z tych danych, samo w sobie, nie skazuje modelu skarbcowego. Ale w połączeniu rysują scenariusz, w którym premia, która go napędzała, zniknęła dla dużej części sektora.

Czy jest to przejściowa korekta, czy pierwszy poważny test strategii stworzonej przez Michaela Saylora (i powielanej przez setki firm), to na razie otwarte pytanie.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.