Niskie zyski z wydobycia: które firmy górnicze przetrwają rynek niedźwiedzia?

Cena haszowania zdecyduje, którzy górnicy będą mogli przetrwać.

Autor: Liam Akiba Wright

Tłumaczenie: Chopper, Foresight News

Na platformie X krąży ostatnio zestaw wskaźników ogólnego stresu górników Bitcoin, którego wartość spadła do historycznie rzadkiego poziomu ekstremalnego stresu, co ponownie potwierdza klasyczną logikę cyklu byka i niedźwiedzia: dno rynku często towarzyszy zbiorowemu stresowi górników.

Rzeczywisty wpływ obecnej sytuacji jest jeszcze bardziej bezpośredni. Jeśli cena haszowania nadal będzie słabnąć, branża stanie przed wielką próbą przetrwania, a tylko wysokiej jakości firmy górnicze będą mogły utrzymać swoje urządzenia w ciągłej pracy, unikając przymusowej sprzedaży Bitcoinów, czekając na poprawę zysków z wydobycia.

Analityk Gaah wysłał najnowszy sygnał, że wskaźnik ogólnego stresu górników Bitcoin spadł do nowego minimum w 2026 roku, wchodząc w strefę historycznego niedoszacowania. BitcoinNewsCom dodał do tej opinii, że jest to wskaźnik złożony z mnożnika Puela i odwrotnego wskaźnika kapitulacji górników.

Wskaźnik ogólnego stresu górników Bitcoin w porównaniu do ceny Bitcoin pokazuje, że presja zysków z wydobycia jest czasowo zgodna z istotnymi punktami zwrotnymi cyklu rynkowego. Źródło: Investemais

Ten złożony wskaźnik jest narzędziem do obserwacji stresu górników stworzonym przez analityków, a jego podstawowe wskaźniki to nadal cena haszowania, trudność sieci, moc obliczeniowa sieci oraz bilans aktywów i pasywów firm górniczych. Może on jedynie odzwierciedlać stopień stresu w branży, nie może jednak samodzielnie określić, czy rynek osiągnął dno; to, co naprawdę decyduje o kierunku branży, to presja zysków, która zmusza górników do zamykania działalności lub sprzedaży monet.

Cena haszowania: kluczowy wskaźnik zysków z wydobycia

Mnożnik Puela służy do statystycznego obliczania stosunku przychodów górników z nagród za bloki do średniej rocznej ceny nowo wydanych Bitcoinów, co bezpośrednio odzwierciedla aktualny stan przepływów gotówkowych z wydobycia.

Ten punkt widzenia jest bardzo odpowiedni dla górników, ponieważ prowadzą oni działalność opartą na gotówce. Koszty energii, hosting serwerów, spłata długów, konserwacja maszyn oraz koszty personelu będą konkurować z przychodami z nagród za bloki. Gdy wartość dolara nagrody spada, słabsi górnicy często są pierwszymi, którzy zostają wyeliminowani.

Jednak cena haszowania jest bardziej bezpośrednim wskaźnikiem zysków. Zgodnie z definicją indeksu mocy Luxor, cena haszowania odnosi się do dziennego przychodu w dolarach generowanego przez moc obliczeniową 1PH/s, obejmując cztery główne zmienne: subsydia blokowe, opłaty transakcyjne, trudność sieci oraz aktualną cenę BTC. Nawet jeśli cena Bitcoin nie spadnie poniżej wcześniejszego minimum, to przy wzroście trudności, niskich opłatach transakcyjnych i wysokim zużyciu energii przez maszyny, przychody z jednostki mocy obliczeniowej nadal będą się zmniejszać.

Ostatnio zyski z wydobycia nadal się kurczą. Raport tygodniowy indeksu mocy z 1 czerwca pokazuje, że cena haszowania spadła o 9% w skali tygodnia, do 32,56 USD / PH/s/dzień, a przyszła średnia sześciomiesięczna wynosi tylko 31,71 USD; dwa tygodnie później, 15 czerwca, dane nieznacznie odbiły się do 33,74 USD, ale przyszła średnia nadal wynosi 32,13 USD.

To niewielkie odbicie nie zniwelowało podziału w branży. Indeks mocy obliczeniowej oblicza, że nowa generacja niskonakładowych maszyn górniczych, których zużycie energii wynosi poniżej 19 J/TH, generuje przychody na poziomie około 81 USD za megawat; podczas gdy starsze, wysokonakładowe modele o zużyciu 25-38 J/TH generują jedynie 43 USD za megawat. W tym samym środowisku cenowym Bitcoin, nowe, niskokosztowe kopalnie mogą stabilnie funkcjonować, podczas gdy stare, energochłonne kopalnie zbliżają się do granicy zamknięcia.

Ta ogromna różnica w zyskach sprawia, że wskaźniki na papierze przekształcają się w rzeczywiste testy przetrwania firm. Firmy górnicze dysponujące nowoczesnymi maszynami, niskimi cenami energii, elastycznymi umowami o ograniczeniu produkcji oraz wystarczającymi przepływami gotówkowymi mogą przetrwać cykl, czekając na obniżenie trudności; natomiast firmy górnicze polegające na starym sprzęcie, wysokich kosztach hostingowych i dużym zadłużeniu praktycznie nie mają przestrzeni na manewry, a gdy cena haszowania pozostaje na niskim poziomie, mogą jedynie pasywnie ograniczać produkcję.

Kto zostanie wyeliminowany?

Stres górników ma mechanizm samoregulacji, ale proces ten wiąże się z bólem w branży. Po zamknięciu wielu górników moc obliczeniowa sieci spada, a jeśli spadek mocy obliczeniowej utrzymuje się do okna dostosowania trudności, trudność wydobycia Bitcoin w sieci automatycznie się obniży, a jednostkowe przychody pozostałych górników wzrosną.

To również jest podstawowa logika, która często prowadzi do fali kapitulacji górników na dnie rynku: mniej efektywni gracze opuszczają rynek jako pierwsi, a po obniżeniu trudności przetrwające firmy górnicze otrzymują więcej nagród za bloki. Dopóki cena Bitcoin i opłaty transakcyjne nie przestaną spadać, rentowność branży może stopniowo się ustabilizować.

Dane z drugiego kwartału 2026 roku już potwierdzają, że ten mechanizm regulacyjny działa. Mapa cieplna indeksu mocy z drugiego kwartału pokazuje, że głównym źródłem spadku mocy obliczeniowej w tej rundzie są ekonomiczne presje zysków. Średnia moc obliczeniowa w sieci w ciągu ostatnich 30 dni spadła z 1066 EH/s w pierwszym kwartale do 1004 EH/s w drugim kwartale, co oznacza spadek o 5,8%; raport oszacował, że wiele starych maszyn górniczych o zużyciu powyżej 25 J/TH ma już ujemne marże zysku, a około 252 EH/s marginalnej, niskiej efektywności mocy obliczeniowej jest w stanie wstrzymania.

Cena Bitcoin sama w sobie nadal jest fundamentem systemu gospodarczego. Dane rynkowe CryptoSlate pokazują, że na dzień 6 lipca 2026 roku cena transakcyjna Bitcoin wynosiła 63 007 USD, a kapitalizacja rynkowa osiągnęła 1,26 biliona USD, z udziałem w rynku wynoszącym 58,0%. Jednak zdolność górników do generowania zysków zależy od specyficznej kombinacji takich czynników jak cena, opłaty transakcyjne, trudność wydobycia, koszty energii i efektywność maszyn.

Jeśli cena haszowania utrzyma się na niskim poziomie około 30 USD, głównym źródłem presji będą działania górników ograniczających wydobycie. Górnicy z wysokimi kosztami energii lub starym sprzętem mogą zamknąć moc obliczeniową w nieopłacalnych okresach, zwłaszcza gdy energia może być odsprzedawana lub redystrybuowana. Drugim czynnikiem jest przepływ gotówki górników. Górnicy posiadający Bitcoin mogą sprzedawać Bitcoin lub używać aktywów jako zabezpieczenia do pożyczek, co w okresach już napiętej płynności dodatkowo zwiększa presję.

Trzecim punktem jest konsolidacja. Niskokosztowi górnicy, firmy notowane na giełdzie z silniejszym kapitałem oraz operatorzy posiadający nowoczesne maszyny górnicze mogą wytrzymać dłużej niż słabsi konkurenci, a po obniżeniu trudności i bardziej sprawiedliwym podziale zysków mogą mieć możliwość przejęcia kopalni, umów na energię lub udziałów w rynku.

Czwartym trendem jest transformacja w kierunku sztucznej inteligencji i obliczeń o wysokiej wydajności. Wiele firm górniczych nie polega już wyłącznie na zyskach z wydobycia Bitcoin, a w czasie rynku niedźwiedzia otwiera drugą linię wzrostu poprzez hosting serwerów AI. Jednak tylko firmy dysponujące gruntami, energią, infrastrukturą chłodzenia, stabilnymi klientami i wystarczającymi funduszami mogą zrealizować tę transformację; ciągłe niskie ceny haszowania znacznie podnoszą strategiczną wartość tej ścieżki transformacji. Fundusze Wall Street już wcześniej inwestują w firmy górnicze z działalnością w zakresie mocy obliczeniowej AI, nawet jeśli odpowiednie centra danych jeszcze nie powstały.

Sygnały, na które należy zwrócić uwagę

Złożony wskaźnik stresu górników lepiej nadaje się jako sygnał ostrzegawczy, nie może jednak precyzyjnie przewidzieć czasu nadejścia dna. Wskazuje, że presja dochodów górniczych osiągnęła poziom, który występował w przeszłych cyklach stresowych. Nie wskazuje jednak, czy rynek zakończył już ponowną wycenę tej presji.

Następne sygnały będą bardziej konkretne: czy cena haszowania może wrócić do poziomu nieco powyżej 30 USD, czy trudność wydobycia będzie nadal spadać, czy moc obliczeniowa ustabilizuje się, czy górnicy będą sprzedawać więcej Bitcoinów, a także czy plany górników dotyczące mocy obliczeniowej AI są narracją wzrostu, czy jedynie sposobem na pozyskanie finansowania.

Jeśli powyższe wskaźniki poprawią się jednocześnie, można spojrzeć na obecną presję górników jako na etap budowania dna; jeśli dane będą się nadal pogarszać, branża stanie przed głębszą falą restrukturyzacji, a udział niskiej efektywności mocy obliczeniowej będzie nadal malał, a po obniżeniu trudności w sieci zyski będą sprzyjać przetrwającym graczom.

Dlatego ten sygnał dna może być również traktowany jako test zdolności do spłaty. Chociaż wykresy mogą przyciągać uwagę ze względu na podobieństwo do wcześniejszych minimów cyklu, jeśli czas potrzebny na ożywienie przekroczy oczekiwania, cena haszowania zdecyduje, którzy górnicy będą mogli przetrwać.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.