ARK intensywnie inwestuje w akcje związane z kryptowalutami: niższe ryzyko, czy podwójna presja?

Akcje związane z kryptowalutami wykazują znacznie większą zmienność niż Bitcoin.

Autor: Andjela Radmilac

Tłumaczenie: Luffy, Foresight News

ARK Invest, kierowane przez Cathie Wood, w czerwcu zakupiło akcje spółek notowanych na giełdzie związanych z kryptowalutami o wartości 77 milionów dolarów. Zgodnie z danymi z codziennych raportów handlowych ARK, fundusz zwiększył swoje zaangażowanie o 44 miliony dolarów w Coinbase, 25,25 miliona dolarów w Circle oraz 8,2 miliona dolarów w Bullish, w najgorszym miesiącu dla Bitcoina od czterech lat.

Wood i wiele instytucji od lat trzymają się tej samej logiki inwestycyjnej: spółki związane z kryptowalutami oferują inwestorom zgodne z prawem kanały, które pozwalają na czerpanie korzyści z cykli w branży kryptowalut bez konieczności bezpośredniego posiadania Bitcoina. Jednak analiza danych rynkowych CryptoSlate do 2 lipca ujawnia ogromne koszty ukryte w tej ścieżce inwestycyjnej.

Roczne zmienności 30-dniowe dziewięciu amerykańskich firm związanych z kryptowalutami wynoszą od 68% do 90%, co jest prawie dwukrotnością zmienności Bitcoina wynoszącej 37,6%. W przypadku 90 dni, zmienność Circle osiągnęła 103,6%, podczas gdy Bitcoin wyniósł tylko 37,8%. Różnice w spadkach cen są również znaczące: Circle spadł o 51,4% od swojego szczytu, MSTR o 48,6%, a Bullish o 43,6%; podczas gdy Bitcoin spadł o 36,4% od szczytu blisko 97000 dolarów w styczniu, a wszystkie te spadki były mniejsze niż w przypadku wymienionych akcji.

Zmienność 30-dniowa BTC, ETH i dziewięciu akcji spółek związanych z kryptowalutami notowanych w USA od 1 stycznia do 2 lipca 2026 roku

Patrząc tylko na zmienność, akcje kryptowalutowe wydają się być lewarowanym Bitcoinem, ale dane dotyczące korelacji ujawniają zupełnie inną prawdę. W ciągu ostatnich 90 dni, współczynniki korelacji Circle, Robinhood i Bullish z Bitcoinem wyniosły tylko 0,55-0,58 (zakres korelacji wynosi od 0 do 1, gdzie 1 oznacza całkowitą synchronizację, a 0 brak powiązania), co oznacza, że zmiany cen kryptowalut mogą wyjaśnić tylko około jedną trzecią zmienności akcji spółek kryptowalutowych, a pozostała zmienność pochodzi z unikalnych ryzyk przedsiębiorstw: kwartalne raporty finansowe, konkurencja w branży, działania finansowe, rozcieńczenie akcji itp. Inwestorzy chcieli wykorzystać akcje do zainwestowania w branżę kryptowalut, ale w rezultacie uzyskali jedynie częściową ekspozycję na ceny kryptowalut, a dodatkowo ponieśli pełne ryzyko związane z rynkiem akcji.

Tylko jedna akcja rzeczywiście śledzi Bitcoina

Poniższa tabela przedstawia korelację akcji spółek kryptowalutowych z Bitcoinem od końca 2025 roku do teraz. Współczynnik beta reprezentuje zmiany cen akcji w odpowiedzi na 1% zmiany Bitcoina.

Na rynku tylko MSTR można uznać za alternatywę dla Bitcoina. Beta wynosi 1,59, a korelacja 0,85, co oznacza, że jest to w zasadzie lewarowane narzędzie do posiadania Bitcoina. W tej rundzie spadków, jego roczna strata i spadek od szczytu znacznie przewyższają Bitcoina.

Coinbase jest stosunkowo zrównoważonym wyborem, z rocznym spadkiem o 26,8%, co jest nieco mniejsze niż Bitcoin, beta wynosi 1,26, a współczynnik korelacji 0,75, co czyni go drugim najbliższym powiązanym z Bitcoinem w branży. Jednak jego zmienność nadal jest bliska dwukrotności Bitcoina, a cena akcji spadła o 60,6% w porównaniu do historycznego szczytu 419,78 dolarów z lipca 2025 roku, co oznacza, że inwestorzy, którzy kupili w tym szczycie, ponieśli znacznie większe straty niż ci, którzy weszli na rynek przy historycznym szczycie Bitcoina w październiku 2025 roku.

Circle doskonale ilustruje „ryzyko przedsiębiorstwa ukryte pod kryptowalutami”. Ma najniższą korelację z Bitcoinem w całej branży, a zmienność 90 dniowa jest najwyższa. Zapłon miał miejsce 30 czerwca: stabilna moneta Open USD, wspierana przez ponad 140 firm, w tym Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard i BlackRock, została oficjalnie wprowadzona na rynek, a CRCL spadł o 17,5% w ciągu jednego dnia. Ten spadek niemal nie miał związku z rynkiem Bitcoina, był czysto wynikiem konkurencji o udział w rynku stabilnych monet.

Robinhood jest natomiast przykładem odwrotnym, który również potwierdza, że działalność poszczególnych akcji jest niezależna od rynku kryptowalut. Akcje te spadły w tym roku jedynie o 0,3%, a maksymalny spadek wyniósł tylko 8,5%. Działalność związana z kryptowalutami to tylko mały fragment ich działalności w zakresie akcji, opcji i instrumentów pochodnych, a zróżnicowana działalność złagodziła spadki; ale z drugiej strony, w czasie hossy kryptowalut, trudno im było przynieść inwestorom wystarczające zyski z cen kryptowalut.

Ruchy firm wydobywczych są najbardziej nieprzewidywalne. Bitcoin spadł w tym roku o 29,5%, podczas gdy RIOT wzrósł o 74,5%, MARA o 38,1%, a CleanSpark o 24,7%. Kluczowa logika polega na tym, że firmy wydobywcze przekształcają się w dostawców usług obliczeniowych AI o wysokiej wydajności, podpisując umowy na wynajem mocy obliczeniowej o wartości setek miliardów dolarów i ciągle zmniejszając zapasy Bitcoina. Mimo że ich codzienne wyniki nadal podążają za zmiennością Bitcoina (wszystkie mają współczynniki beta większe niż 1), całoroczne zyski są całkowicie napędzane przez działalność zarządzania AI, a nie przez ceny kryptowalut.

Zmiany cen BTC, ETH i dziewięciu akcji spółek kryptowalutowych notowanych w USA od początku roku do teraz

Sam Bitcoin również nie jest mało zmienny. Indeks zmienności Bitcoina Volmex 30-dniowy spadł do 24,5 pod koniec maja, osiągając szczyt 68,7 na początku lutego, a na początku lipca wzrósł do 41,6. Mimo to, zmienność większości akcji kryptowalutowych nadal jest podwójna.

Przykład strategii: struktura kapitałowa przynosi dodatkowe ryzyko

Posiadanie Bitcoina wiąże się jedynie z ryzykiem związanym z jego ceną; zakup akcji spółek notowanych na giełdzie związanych z kryptowalutami wiąże się z dodatkowymi zmiennymi, takimi jak ryzyko operacyjne przedsiębiorstw, rozcieńczenie akcji, znikanie premii wyceny, presja finansowa, zmiany w strukturze kapitałowej itp.

Strategia w ostatnim miesiącu ujawniła wszystkie zagrożenia. Pod koniec czerwca jej wskaźnik ceny do wartości księgowej (mNAV) po raz pierwszy spadł poniżej 1, co mierzy całkowitą wycenę przedsiębiorstwa w porównaniu do jego wartości netto. Wartość poniżej 1 oznacza, że rynek wycenia całą firmę niżej niż wartość gotówki i Bitcoina, które posiada. Na dzień 22 czerwca, Strategia posiadała 847363 Bitcoiny, a wartość tych Bitcoinów wynosiła około 50 miliardów dolarów w dniu, w którym mNAV spadł poniżej 1.

mNAV większe niż 1 jest podstawą całego wzrostu Strategii. W przeszłości firma mogła emitować akcje po cenie wyższej niż ich wartość nominalna, a po pozyskaniu funduszy kontynuować zwiększanie posiadania Bitcoina, co zwiększało liczbę akcji na akcję. Gdy mNAV spadnie poniżej 1, ten cykl zacznie erodować wartość dla akcjonariuszy - emisja akcji w zamian za fundusze na zakup Bitcoina jest równoważna sprzedaży istniejących aktywów Bitcoinowych po obniżonej cenie.

CryptoSlate już w styczniu informowało, że firmy posiadające Bitcoina dzielą się na te z premią wyceny i te z dyskontem. Pod koniec czerwca całkowita wartość rynkowa Strategii wyniosła 29,54 miliarda dolarów, co stanowi mniej niż połowę szczytu powyżej 71 miliardów dolarów w 2024 roku, a wszystkie cztery klasy akcji uprzywilejowanych spadły do historycznych minimów.

Strategia ogłosiła plan działania, 29 czerwca ogłosiła plan skupu akcji o wartości do 1,25 miliarda dolarów, a także upoważniła do sprzedaży Bitcoinów w celu uzupełnienia płynności, pokrycia dywidend akcji uprzywilejowanych i odsetek od długu. W ciągu kilku tygodni wcześniej firma sprzedała swoje pierwsze Bitcoiny od 2022 roku, sprzedając jedynie 32 Bitcoiny. Po ogłoszeniu tej wiadomości akcje wzrosły o 12,6% w ciągu jednego dnia, kończąc osiem dni spadków. Największa firma posiadająca Bitcoiny na świecie musiała sprzedać część swoich aktywów w rynku niedźwiedzia, aby uzyskać przepływy gotówkowe, co jest ograniczeniem, którego nie napotkałby bezpośredni posiadacz Bitcoina, a także ryzykiem unikalnym dla akcji.

To właśnie w tym kontekście ARK zwiększa swoje zaangażowanie. 25 czerwca, w dniu, gdy akcje kryptowalutowe spadły, fundusz Wooda kupił akcje Robinhood o wartości 3,27 miliona dolarów, jednocześnie zwiększając zaangażowanie w Coinbase, Circle i Bullish. Wood uważa, że długoterminowa cena docelowa Bitcoina wynosi około miliona dolarów, a obecnie dokonuje zakupu akcji spółek związanych z kryptowalutami, które od 2025 roku znacznie się skorygowały.

Dane ujawniają prawdziwe oblicze tych firm.

• Strategia = lewarowany Bitcoin + ryzyko rozcieńczenia akcji;
• Circle = firma płatnicza w obszarze stablecoinów, głęboko zaangażowana w walkę o udział w rynku;
• Robinhood = kompleksowy broker, kryptowaluty to tylko dodatkowa działalność.

Wood kupując akcje tych firm, w istocie stawia na różne kombinacje modeli biznesowych, gdzie ekspozycja na kryptowaluty jest bardzo różna.

Każda akcja ma swoją niezależną logikę inwestycyjną, Coinbase w tym roku przewyższa Bitcoina, Robinhood utrzymał cenę z początku roku, a sektor firm wydobywczych osiąga najwyższe zyski. Jednak kluczowe pytanie pozostaje: czy zakup akcji związanych z kryptowalutami naprawdę wiąże się z niższym ryzykiem niż bezpośrednie posiadanie kryptowalut?

Dane z dziewięciu spółek notowanych na giełdzie pokazują, że akcje albo zwiększają zmienność Bitcoina, albo dodają ryzyko operacyjne niezwiązane z cenami kryptowalut.

W tym roku naprawdę silne akcje związane z kryptowalutami opierają się na niezależnych wzrostach w obszarze AI, ruchu brokerskiego, produktach płatniczych itp., a Bitcoin ma jedynie drugorzędny wpływ.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.