Prognoza sezonu raportów kwartalnych w Goldman Sachs: Czy AMD i AMAT mogą jeszcze rosnąć po wzroście SOX?

TL;DR
· Goldman Sachs przewiduje, że w drugim kwartale większość podsektorów półprzewodników nadal ma potencjał do wzrostu, ale SOX wzrosło o około 87,8% w jednym kwartale.
· Wydatki kapitałowe na AI, DRAM/HBM, zaawansowane pakowanie i narzędzia EDA są głównymi źródłami podwyżek zysków w tej rundzie.
· Goldman Sachs preferuje AMD, AMAT i ON, jest bardziej ostrożny wobec ARM i KLAC, a po wzroście Qnity należy zachować ostrożność.

Przed sezonem raportów kwartalnych ceny akcji już znacznie wzrosły. Przegląd Nasdaq za drugi kwartał pokazuje, że PHLX Semiconductor Index wzrósł o 87,8% w drugim kwartale, osiągając najlepsze wyniki kwartalne od czasu jego powstania w 1994 roku, znacznie przewyższając ogólny rynek akcji w USA. W prognozie Goldman Sachs na drugi kwartał w sektorze półprzewodników stwierdzono, że fundamenty nadal mają potencjał do wzrostu, ale po wzroście sektor nie jest już odpowiedni do „zakupu wszystkiego razem”. Serwery AI, pamięć, zaawansowane pakowanie i oprogramowanie projektowe pozostają najsilniejszymi tematami, podczas gdy osłabienie smartfonów, zmiany w strukturze wydatków na urządzenia i ograniczenia eksportowe mogą zwiększyć różnice między poszczególnymi spółkami.
Sektor półprzewodników ma jeszcze potencjał do wzrostu, ale łańcuch AI już zaczyna się różnicować =======================
Raport Goldman Sachs wskazuje, że wyniki lub przyszłe wskazania firm zajmujących się obliczeniami, pamięcią, sprzętem półprzewodnikowym i niektórymi firmami produkującymi układy analogowe mogą w drugim kwartale być wyższe od oczekiwań rynkowych.
Głównym tematem w obszarze obliczeń pozostają serwery AI. Popyt na procesory serwerowe CPU, projekty ASIC od dostawców chmurowych oraz karty przyspieszające AI wspierają prognozy przychodów z centrów danych dla firm takich jak AMD. Pamięć i przechowywanie korzystają z napiętej podaży i popytu na DRAM/HBM, poprawy cen HDD oraz oczekiwań dotyczących cyklu NAND, a krótkoterminowa presja na nową podaż jest ograniczona.
Zainteresowanie łańcuchem sprzętowym jest bardziej ukierunkowane na średni okres. Serwery AI potrzebują więcej HBM i zaawansowanego pakowania, a rozszerzenie produkcji i modernizacja technologii przez producentów pamięci zwiększą popyt na procesy osadzania i trawienia. Niektóre firmy sprzętowe już widzą zamówienia sięgające 2028 roku.
Układy analogowe nie przeżywają pełnego ożywienia. Goldman Sachs preferuje firmy z wysoką ekspozycją na przemysł, obronność i centra danych, a wobec tych, które bardziej polegają na smartfonach lub tradycyjnych cyklach motoryzacyjnych, jest bardziej ostrożny.
Ta różnica znajduje również odzwierciedlenie w taktycznych wyborach Goldman Sachs. Raport preferuje Applied Materials, AMD i ON Semiconductor, a wobec ARM i KLA jest bardziej ostrożny. W przypadku firmy Qnity zajmującej się materiałami półprzewodnikowymi i rozwiązaniami elektronicznymi, Goldman Sachs nadal jest optymistyczny co do wzrostu wskaźników uruchamiania wafli i wyników wykonania, ale uważa, że po wzroście cen akcji ryzyko i zwrot są już zrównoważone, a ta ocena pochodzi głównie z raportu.
AMD i Applied Materials to dwa najbardziej wyraźne przypadki bycze w Goldman Sachs =======================
AMD jest jednym z najbardziej wyraźnych przypadków byczych w łańcuchu obliczeniowym według Goldman Sachs. Model Goldman Sachs pokazuje, że prognoza EPS dla AMD na 2027 rok została podniesiona do 14,50 USD, co jest o około 13% wyższe od konsensusu rynkowego. Prognoza przychodów z centrów danych na 2027 rok wynosi 66,682 miliarda USD, co jest o około 18% wyższe od oczekiwań rynkowych.
Wsparciem dla tej oceny jest silny popyt na procesory serwerowe CPU, poprawa marży zysku w działalności centrów danych oraz dźwignia operacyjna wynikająca z późniejszego wzrostu chipów AI. AMD ogłosiło wcześniej, że wydarzenie Advancing AI 2026 odbędzie się 23 lipca 2026 roku w San Francisco i będzie transmitowane na żywo. Po sezonie raportów rynek będzie obserwować, czy AMD będzie w stanie przedstawić jaśniejszą mapę drogową dla serwerów AI, postępy klientów i tempo przychodów podczas tego wydarzenia.
> Model Goldman Sachs pokazuje, że EPS dla AMD na 2027 rok wynosi 14,50 USD, co jest wyższe od 12,87 USD na rynku. Prognoza przychodów z centrów danych na 2027 rok wynosi 66,682 miliarda USD, co jest wyższe od 56,590 miliarda USD na rynku, a wzrost serwerów CPU i MI450 jest kluczowym czynnikiem napędzającym.
Applied Materials reprezentuje stronę łańcucha sprzętowego z silniejszą widocznością zamówień. Goldman Sachs podniósł cenę docelową dla Applied Materials z 520 USD do 645 USD, opierając się na 32-krotnym mnożniku i 20 USD znormalizowanej wyceny EPS. Kluczowym założeniem raportu jest to, że silne inwestycje w DRAM napędzą jego najlepszy wzrost w swojej klasie w 2026 roku, a widoczność popytu na WFE może sięgać 2028 roku.
DRAM jest tutaj kluczowym punktem. Wzrost popytu na HBM i pamięć o wysokiej wydajności przez serwery AI zwiększy produkcję i modernizację technologii przez producentów pamięci. Przewaga firm sprzętowych polega na dłuższych cyklach zamówień, co zapewnia wyższą widoczność przychodów. Ryzyko jest również bezpośrednie: jeśli wydatki kapitałowe dostawców chmurowych lub pamięci spadną, oczekiwania rynku dotyczące przychodów w średnim okresie szybko się obniżą.

Model Goldman Sachs pokazuje, że całkowite przychody AMAT na CY2027 wyniosą 45,972 miliarda USD, co oznacza wzrost o 25% w porównaniu do roku poprzedniego. Segment DRAM przewiduje 12,4 miliarda USD, co oznacza wzrost o 41%, co jest głównym źródłem wzrostu sprzętu.

ON Semiconductor znajduje się w stosunkowo pozytywnej kombinacji, a logika nie polega na dużych podwyżkach, lecz na tym, że krótkoterminowe oczekiwania już się obniżyły. Firma ogłosiła 25 czerwca zamiar zakupu Synaptics w transakcji całkowicie akcyjnej, o wartości około 7 miliardów USD, która ma zostać zakończona w połowie 2027 roku, ale wymaga jeszcze zatwierdzenia przez akcjonariuszy Synaptics. Goldman Sachs uważa, że po spadku oczekiwań inwestorów, ON Semiconductor ma większą przestrzeń na lepsze wyniki kwartalne niż oczekiwano.
ARM i KLA pokazują: im większy wzrost, tym trudniej zignorować wady raportu ========================
Goldman Sachs utrzymuje ocenę „sprzedaj” dla ARM, z 12-miesięczną ceną docelową wynoszącą 150 USD, co odpowiada 50-krotnemu mnożnikowi i 3 USD znormalizowanemu EPS. Presja pochodzi głównie z dwóch aspektów: ciągłego osłabienia popytu na smartfony oraz wyższych niż oczekiwano kosztów operacyjnych.
ARM nadal jest postrzegany przez rynek jako potencjalny beneficjent AI i obliczeń o wysokiej wydajności, ale krótkoterminowe raporty dotyczące przychodów i zysków są bardziej bezpośrednio obciążone przez przychody z licencji na smartfony i wzrost kosztów. W przypadku akcji, które już zostały podniesione przez narrację AI, rynek będzie bardziej zainteresowany, czy niedawne przychody, marże zysku i wskazania mogą być zrealizowane.
Presja KLA pochodzi z struktury wydatków na sprzęt. Goldman Sachs przewiduje, że jego wyniki kwartalne i wskazania mogą nieznacznie wzrosnąć, ale nadal mogą być gorsze od konkurencji, ponieważ wydatki WFE są skierowane w stronę DRAM. W porównaniu do układów logicznych i produkcji, DRAM ma niższą siłę weryfikacji dla urządzeń pomiarowych. Cały cykl sprzętowy rośnie, ale nie oznacza to, że wszystkie segmenty sprzętowe korzystają w równym stopniu.
Sytuacja Qnity znajduje się pomiędzy tymi dwoma. W pierwszym kwartale firma ogłosiła, że przychody netto wyniosły 1,315 miliarda USD i podniosła prognozy na cały rok. Goldman Sachs nadal ma pozytywne zdanie na temat poprawy wskaźników uruchamiania wafli i wykonania firmy, ale raport ocenia, że po wzroście cen akcji dalsza przestrzeń do wzrostu i ryzyko spadku są bardziej zbliżone. W przypadku akcji, które już wcześniej handlowały w oczekiwaniu na ożywienie, raporty muszą nie tylko przynieść dobre wyniki, ale także dostarczyć wystarczająco silne wskazania na następny etap.
EDA i Qualcomm również zostały wciągnięte w pytania dotyczące raportów przez AI ===================
Oczekiwania dotyczące AI nie ograniczają się tylko do łańcucha GPU, CPU i pamięci, ale również rozprzestrzeniają się na oprogramowanie do projektowania chipów i chipy w centrach danych.
Cadence jest jedną z firm w łańcuchu EDA, które Goldman Sachs postrzega pozytywnie. Publiczne dane pokazują, że firma podniosła swoje prognozy przychodów na 2026 rok o około 17% w porównaniu do roku poprzedniego i wprowadziła rozwiązania inżynieryjne dla chipów i systemów AI agentowych we współpracy z Nvidią. Goldman Sachs przewiduje, że w 2026 roku prognozy przychodów firmy mogą być nadal podwyższane dzięki monetyzacji narzędzi AI agentowych, działalności IP i podstawowym potrzebom EDA.
Działalność Qualcomm w centrach danych również została ponownie włączona do uwagi. Firma wcześniej wspomniała w materiałach na dzień inwestora, że działalność w centrach danych zacznie przynosić miliardy dolarów przychodów od FY27. Model Goldman Sachs ustala przychody Qualcomm w centrach danych na FY27 i FY28 na odpowiednio 5 miliardów USD i 8,2 miliarda USD. Dla Qualcomm oznacza to, że narracja wzrostu przesuwa się z chipów do smartfonów w kierunku centrów danych, ale zamówienia, klienci i marże zysku nadal muszą być realizowane.
W tej rundzie raportów pytania są bardzo bezpośrednie: czy wydatki kapitałowe na AI mogą nadal pozwolić firmom półprzewodnikowym na podwyższenie zysków. W ciągu ostatniego kwartału ceny akcji już dały optymistyczne oczekiwania. Następnie siła serwerów CPU, ASIC, HBM, EDA i zamówień sprzętowych musi być uwzględniona w modelach przychodów i zysków na lata 2026 i 2027, aby nadal wspierać wycenę po wzroście.
Czy podwyżki mogą nadążyć za cenami akcji, decyduje stopień różnicowania sezonu raportów ==================
Ciekawostką sezonu raportów kwartalnych w sektorze półprzewodników w drugim kwartale nie jest to, czy rynek ma jeszcze oczekiwania wzrostu, ale czy zakres wzrostu może pokryć już wzrosłe ceny akcji.
Prognozy Goldman Sachs dają bardziej zróżnicowaną odpowiedź. Wydatki kapitałowe na AI, DRAM/HBM, zaawansowane pakowanie i monetyzacja narzędzi EDA nadal podnoszą oczekiwania zysków niektórych firm. SOX już znacznie przewyższył rynek, a tolerancja rynku na wady zaczyna maleć.
Osłabienie popytu na smartfony będzie tłumić ARM, a wydatki WFE skierowane w stronę DRAM osłabią względną przewagę KLA, a ograniczenia w łańcuchu dostaw, ograniczenia eksportowe i ryzyko geopolityczne mogą również wpłynąć na realizację zamówień. Firmy takie jak AMD i Applied Materials, które nadal mają potencjał do podwyżek modeli, będą pytane o tempo realizacji. Firmy, które już znacznie wzrosły, ale mają ograniczoną elastyczność podstawową w krótkim okresie, mogą łatwiej znaleźć się pod presją w sezonie raportów, jeśli wskazania nie będą wystarczająco silne.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.