Wywiad z założycielem Robinhood: Wola inwestorów detalicznych przewyższa wszelkie 'inteligentne pieniądze'

Tytuł oryginalny: Nowy amerykański sen: demokratyzacja inwestowania
Źródło oryginalne: Master Investor
Opracowanie oryginalne: Azuma, Odaily Star Daily

Uwaga redaktora: Niedawno Robinhood uruchomił Robinhood Chain, a nowa fala szaleństwa meme opartego na tej sieci wznowiła długo uśpiony rynek kryptowalut, a niektórzy entuzjastyczni inwestorzy postrzegają to jako początek nowego cyklu w branży.

W zeszłym tygodniu Vlad Tenev, założyciel i dyrektor generalny Robinhood, wziął udział w podcaście Master Investor. W programie Vlad Tenev przedstawił historię rozwoju i ścieżkę sukcesu Robinhood, omawiając wszystko, od akcji meme po tokeny meme, a także patrząc w przyszłość na tokenizację aktywów i wartość inwestycyjną rynku kapitałowego, podkreślając, że "inwestorzy detaliczni to prawdziwe inteligentne pieniądze."

Poniżej znajduje się pełny dialog z udziałem Vlada Teneva w podcaście Master Investor (z pewnymi edycjami dla płynniejszego czytania):

Uwagi wstępne

Gospodarz: Witaj w podcaście Master Investor, jestem twoim gospodarzem Wilfred Frost. W tym programie będziemy prowadzić rozmowy z najbardziej udanymi inwestorami, liderami biznesowymi i postaciami politycznymi na świecie, dzieląc się ich doświadczeniami i spostrzeżeniami na temat ich sukcesów, mając nadzieję, że pomożemy naszym słuchaczom zdobyć więcej informacji inwestycyjnych.

Dzisiejszym gościem jest Vlad Tenev, współzałożyciel, przewodniczący i dyrektor generalny Robinhood. Robinhood to aplikacja do handlu finansowego, która naprawdę przyczyniła się do popularyzacji handlu bez prowizji i wprowadziła wiele innowacji w branży.

Założona w 2013 roku, Robinhood zakończył swoje IPO w lipcu 2021 roku, z kapitalizacją rynkową wynoszącą około 32 miliardów dolarów w tym czasie. Jednak mniej niż rok później, w 2022 roku, podczas ogólnego spadku rynku, cena akcji firmy spadła o około 80%, co zmniejszyło jej wartość rynkową do około 6 miliardów dolarów. Teraz Robinhood powrócił, z kapitalizacją rynkową bliską 100 miliardów dolarów, obecnie nieco powyżej 90 miliardów dolarów, a aktywa platformy pod zarządem osiągnęły 380 miliardów dolarów.

Wracają i są silniejsi niż kiedykolwiek. Z wielką przyjemnością witam dyrektora generalnego Robinhood, Vlada Teneva, w Master Investor.

Vlad Tenev: Naprawdę cieszę się z tej podróży w przeszłość.

Gospodarz: Która część podoba ci się najbardziej? Czy to było podczas wzrostu, czy...?

Vlad Tenev: To powinno być teraz (śmiech). Tak, teraz jest najciekawszy czas.

Przegląd historyczny: Spadek w 2022 roku

Gospodarz: Porozmawiajmy o głównym spadku z tamtego roku. To nie tylko historia Robinhood, ale historia całego rynku.

Masz wyraźne spostrzeżenia dotyczące zachowań prawie wszystkich traderów, zwłaszcza inwestorów detalicznych. Więc przed tym spadkiem rynku, a przed tym, jak cena akcji Robinhood została dotknięta, czy już widziałeś oznaki bańki w zachowaniach handlowych swoich klientów?

Vlad Tenev: Tak, podczas pandemii osobiście miałem pewne wątpliwości, ale nie nazwałbym tego bezpośrednio "bańką."

Jeśli pamiętasz, w 2020 roku rząd USA rozpoczął masowe drukowanie pieniędzy, a my bezpośrednio wydaliśmy czeki stymulacyjne dla gospodarstw domowych. Ale jednocześnie, jeśli spojrzysz na wskaźniki przewidujące poziomy inflacji w tamtym czasie, nikt nie sądził, że inflacja wzrośnie znacząco.

Na przykład, długoterminowe oczekiwania inflacyjne odzwierciedlane przez 10-letni rentowność obligacji skarbowych USA wynosiły nadal około 2%. Myślałem, jak to możliwe? Rząd drukuje pieniądze, ale inflacja nie rośnie.

Rząd nie wynalazł maszyny do ruchu wiecznego; nie może sprzeciwiać się prawom ekonomii. Dlatego zawsze istnieje pewne założenie, które ostatecznie zostanie złamane. Dlatego z mojego osobistego punktu widzenia to, co wydarzyło się później, nie było zaskoczeniem, chociaż mogło być zaskoczeniem dla całego rynku.

Pod koniec 2021 roku inflacja zaczęła znacząco rosnąć, ostatecznie osiągając najwyższe poziomy od dziesięcioleci, przekraczając jakikolwiek okres w ciągu ostatnich 30 lat. Kiedy widzisz, że inflacja wzrasta z prawie zera do 9% lub 10%, odpowiedź polityczna jest nieunikniona—podwyżki stóp procentowych i zaostrzona polityka monetarna.

Moim zdaniem to było prawie nieuniknione i całkowicie przewidywalne.

Gospodarz: Czy więc możemy po prostu zrozumieć, że prawdziwą przyczyną spadku rynku była późniejsza wysoka inflacja i podwyżki stóp procentowych? Czy może już wcześniej były oznaki przewartościowania na rynku?

Głównie odnoszę się do szaleństwa akcji meme. Patrząc wstecz, czy nie powinniśmy byli zdać sobie sprawy, że te firmy nie były rentowne, a mimo to ich ceny akcji podwoiły się w bardzo krótkim czasie?

Vlad Tenev: Myślę, że te rzeczy są zasadniczo ze sobą powiązane.

Jeśli spojrzymy wstecz na harmonogram, najsłynniejszy rajd akcji meme miał miejsce w styczniu 2021 roku, zaledwie kilka tygodni po tym, jak USA uruchomiły rundę masowych stymulacji fiskalnych. Możemy to wyraźnie zobaczyć z danych Robinhood.

Kiedy rząd wydawał czeki stymulacyjne, duża ilość pieniędzy wpływała na rynek w ciągu zaledwie kilku dni lub tygodni. Patrząc wstecz na ogromny wzrost dywidend, które Robinhood zyskał podczas pandemii, istnieje kilka ważnych powodów.

Po pierwsze, ludzie mieli prawie nigdzie wydawać pieniądze. Wszystkie działania offline były prawie wstrzymane. Wszyscy zostali w domach, więc różne działania cyfrowe—w tym inwestowanie na giełdzie—stały się jedną z niewielu dostępnych opcji.

Po drugie, ludzie mieli więcej czasu. Mogli uczyć się o inwestowaniu, śledzić influencerów na YouTube i różnych twórców treści finansowych.

Dodatkowo, stopy procentowe zostały obniżone do zera. Jeśli pamiętasz, w 2019 roku Rezerwa Federalna podnosiła stopy procentowe, a stopa funduszy federalnych wzrosła do ponad 2%. Ale do 2020 roku, po wybuchu COVID-19, Fed szybko obniżył stopy z powrotem do zera.

Na dodatek do zerowych stóp procentowych dodano wiele rund stymulacji fiskalnej. Wszystkie te czynniki wspólnie napędzały wzrost rynku akcji.

Oczywiście, w marcu 2020 roku amerykański rynek akcji doświadczył gwałtownego spadku. Jednak był to tylko krótki spadek, szybko tworząc typową V-kształtną odbudowę. Gdyby nie było tak szybkiej dużej stymulacji fiskalnej i luźnej polityki monetarnej w tym czasie, ostateczny wynik mógłby być całkowicie inny.

Gospodarz: Bardzo interesujące. Przypadkiem pracowałem w CNBC w tym czasie, a nasze wyniki również wzrosły w tym okresie. Jak powiedziałeś, ludzie nie mieli nic innego do roboty, więc ich uwaga naturalnie zwróciła się ku rynkom kapitałowym.

Vlad Tenev: Dokładnie. Wszystko było zamknięte, z wyjątkiem rynków.

Inwestorzy detaliczni vs. inteligentne pieniądze

Gospodarz: Powód, dla którego postanowiłem zacząć od tego tematu, jest taki, że chcę później omówić inne pytanie—czy uważasz, że dzisiejszy rynek ma podobieństwa do tamtego czasu? Ale zanim przejdziemy do tego tematu, chcę porozmawiać o czymś innym.

Słyszałem, że w porównaniu do innych instytucji, twoi klienci—głównie inwestorzy detaliczni w Robinhood—w rzeczywistości osiągnęli lepsze wyniki na rynku. W ciągu ostatnich kilku tygodni przeprowadziliśmy wiele wywiadów z gośćmi, którzy mówili o tzw. "inteligentnych pieniądzach" i "głupich pieniądzach."

Teraz coraz więcej ludzi wierzy, że prawdziwe "inteligentne pieniądze" to w rzeczywistości inwestorzy detaliczni. Niezależnie od tego, czy to październik 2022, kwiecień 2025, czy marzec 2026, z powodzeniem kupili dołek podczas spadków na rynku. Czy ten trend nadal istnieje? Czy twoi klienci nadal widzą rynek jaśniej niż inni i są skłonni kupować, gdy ceny są niskie?

Vlad Tenev: Tak, zawsze w to wierzyłem. Wiele razy tzw. "inteligentne pieniądze" mogą być w rzeczywistości zbyt inteligentne, a to niekoniecznie jest dobre.

Dzisiejsze inwestowanie instytucjonalne stało się coraz bardziej pośrednie i abstrakcyjne. Menedżerowie funduszy bardziej koncentrują się na obserwowaniu makrośrodowiska i ciągłym dostosowywaniu swoich portfeli na podstawie różnych wskaźników makroekonomicznych. Często, gdy sprzedają akcje, powód nie ma nic wspólnego z fundamentami firmy.

Na przykład mogą zdecydować się na sprzedaż po prostu z powodu czynników makroekonomicznych, takich jak cła. Cła zmuszają ich do przemieszczenia większej ilości funduszy, co prowadzi do pozornie sprzecznej sytuacji—sprzedają firmy takie jak Palantir, mimo że ta firma może nie być dotknięta przez cła i może nawet na nich skorzystać.

Inwestorzy detaliczni, z drugiej strony, mają znacznie prostsze podejście. Kupują i sprzedają akcje, ponieważ wierzą, że konkretna firma będzie dobrze prosperować w przyszłości. Dlatego, gdy stają w obliczu wydarzeń makroekonomicznych, takich jak cła i stopy procentowe, inwestorzy detaliczni często wykazują większą odporność.

Skupiają się na pytaniach takich jak: "Jak radzi sobie ta firma?" "Czy lubię jej produkty?" "Czy przychody rosną?" "Czy marże zysku się poprawiają?" "Jak radzi sobie zasada 40?..."

To nadal stosunkowo profesjonalne analizy, ale nie sprzedadzą wszystkich swoich akcji tylko dlatego, że "doszło do konfliktu rosyjsko-ukraińskiego" i nie przełączą się na aktywa o stałym dochodzie, co dokładnie robi wielu inwestorów instytucjonalnych.

Czy na dzisiejszym rynku akcji jest bańka podobna do tej z 2022 roku?

Gospodarz: Następnie chcę porozmawiać konkretnie o Robinhood. Jak wspomniano wcześniej, zakończyłeś swoje IPO w lipcu 2021 roku, a wkrótce potem cały rynek kapitałowy wszedł w bardzo trudny okres.

Podsumowanie:

Czy czujesz, że złapałeś ostatni pociąg? Ponieważ w kolejnych latach rynek kapitałowy nie był przyjazny dla IPO, takich jak Robinhood.

Vlad Tenev: Tak. Okno IPO było zasadniczo zamknięte przez kilka lat. Ponieważ później uruchomiliśmy produkt IPO Access, mieliśmy więcej bezpośrednich obserwacji całego rynku IPO.

Po zamknięciu okna IPO minęło kilka lat, zanim w końcu pojawiła się szczelina. IPO ARM i Instacart można powiedzieć, że były pierwszymi dwoma firmami, które ponownie otworzyły rynek. Pamiętam, że to było w 2023 roku, i w pewnym sensie można je postrzegać jako zapowiedź pełnego ożywienia rynku.

Dopiero w zeszłym roku rynek IPO w pełni się otworzył.

Gospodarz: Powód, dla którego krążyłem wokół, jest w rzeczywistości pytanie, czy teraz czujesz pewne déjà vu dotyczące notowania SpaceX? Tak jak Robinhood w tamtych czasach—udało ci się wejść na giełdę tuż przed zamknięciem rynku, a gdybyś poczekał trochę dłużej, mogłeś nie mieć tej okazji, ponieważ rynek doświadczył dwóch lat spadków później.

Teraz SpaceX z powodzeniem wszedł na giełdę, a ludzie obserwują, czy wszystkie te inne firmy mogą dotrzymać kroku. OpenAI teraz wskazało, że mogą nie planować próbować IPO w najbliższym czasie. Czy to daje ci poczucie przeszłości? Jak postrzegasz obecne dynamiki rynkowe w porównaniu do tamtych czasów?

Vlad Tenev: W tej chwili wszyscy dyskutują o jednym pytaniu: "Czy jesteśmy w bańce AI?"

Myślę, że to pytanie komplikuje to, że istnieje wiele firm inwestujących ogromne kwoty pieniędzy w AI, a jednocześnie branża AI wykształciła stosunkowo jasne modele biznesowe.

Te firmy modelowe będą sprzedawać tokeny klientom biznesowym i indywidualnym, a OpenAI ma również model subskrypcyjny, który stał się dość znaczący. Tak więc, w przeciwieństwie do wielu przeszłych baniek, firmy AI dzisiaj mają prawdziwe modele biznesowe i ciągle rosnące przychody.

Prawdziwe pytanie stało się, czy te przedsiębiorstwa, które płacą dużo za AI, stopniowo przejdą z obecnej fazy "chęci ciągłego uczenia się i niezbyt przejmowania się kosztami" do fazy, która bardziej koncentruje się na zwrocie z inwestycji (ROI). Jeśli zaczną ściśle mierzyć ROI, czy przychody z każdego klienta będą nadal rosły w przyszłości, czy też będą malały?

Z drugiej strony, istnieje również bardzo ważny czynnik: wciąż wiele przedsiębiorstw nie rozpoczęło jeszcze rzeczywistego korzystania z AI, to samo dotyczy konsumentów. Na przykład, spójrz na Claude Code; jego baza użytkowników liczy tylko dziesiątki milionów i nie osiągnęła jeszcze setek milionów, a nawet miliardów. Dlatego cały rynek wciąż ma bardzo długą drogę wzrostu. Z tego powodu, mimo że dzisiaj istnieją rzeczywiste przychody, nadal czuję, że cała branża AI jest wciąż na bardzo wczesnym etapie rozwoju.

Więc myślę, że to różni się od logiki oceny momentu IPO w przeszłości. Jeszcze jedna rzecz, którą stopniowo uświadomiłem sobie przez lata, to to, że niezależnie od tego, w jakiej erze jesteśmy, zawsze czujemy, że stoimy na bardzo ważnym skrzyżowaniu historycznym, i czujemy, że wszystko, co dzieje się przed nami, jest bezprecedensowe, jakbyśmy byli na krawędzi jakiejś ogromnej transformacji.

Ale patrząc wstecz, te cykle rynkowe w rzeczywistości stają się coraz krótsze. Na przykład, jak właśnie wspomnieliśmy, okno IPO zamknęło się pod koniec 2021 roku, a zaczęło się ponownie otwierać w 2023 roku. Jeśli spojrzysz na to z dłuższej perspektywy, zauważysz, że to w rzeczywistości tylko sinusoidalny cykl wahań.

Żaden etap nie jest trwały; nawet jeśli okno IPO tymczasowo się zamyka, niekoniecznie zajmie dziesięć lat, aby się ponownie otworzyć.

Gospodarz: Z twoich obserwacji zachowań klientów, czy obecnie widzisz jakieś znaki ostrzegawcze podobne do tych przed spadkiem rynku w 2022 roku?

Oczywiście, SpaceX zdecydowanie nie jest akcją meme. To firma warta biliony dolarów. Ale niektórzy porównują ją, mówiąc, że również została wypchnięta na bardzo wysoką wycenę przez rynek pomimo niewystarczającej rentowności i może ponownie spaść w przyszłości.

Nie porównuję jej z GameStop. Co mam na myśli, to czy widziałeś jakieś oznaki w zachowaniach handlowych klientów, które przypominają ci wskaźniki przed korektami rynku w 2020, 2021 i 2022 roku?

Vlad Tenev: Wierzę, że zdecydowana większość firm, w które inwestują dzisiaj nasi klienci, to duże przedsiębiorstwa z rzeczywistą rentownością i są na czołowej pozycji w swoich branżach.

Właśnie wspomniałeś o SpaceX, a oprócz tego są Nvidia, Tesla i inne firmy zajmujące się chipami. Ostatnio cała branża chipowa radzi sobie całkiem dobrze, a nasi klienci są tym bardzo zainteresowani.

Więc myślę, że największa różnica między dzisiaj a 2020, 2021 polega na tym, że istniał sentyment inwestycyjny, który nazywam "nostalgią" w tamtym czasie. Wielu użytkowników Robinhood to millenialsi, a inwestowali w firmy, które czuli, że były "niesprawiedliwie tłumione" przez polityki pandemiczne, takie jak detaliści tacy jak GameStop, sieci kinowe, linie lotnicze, firmy wynajmu samochodów itd. Nawet w najbardziej optymistycznych scenariuszach trudno powiedzieć, że te firmy są na czołowej pozycji w innowacjach technologicznych. W rzeczywistości, pod wpływem warunków rynkowych, pandemii i trendów takich jak rozrywka online i streaming, są one w pewnym sensie w branżach, które są zakłócane przez czasy.

Dzisiaj jest zupełnie inaczej. Firmy, w które inwestują nasi klienci, to w większości innowacyjne firmy, które aktywnie zakłócają branże i są na czołowej pozycji w rozwoju swoich branż. Oczywiście mogą być debaty na temat wskaźników ceny do zysku (P/E) i innych wskaźników wyceny, ale myślę, że jedna rzecz jest prawie bezsporna—te firmy naprawdę zmieniają świat.

Ścieżka do sukcesu oczami założycieli

Gospodarz: Wróćmy do Robinhood. Zanim omówimy dzisiejszy Robinhood i jego przyszły rozwój, chcę się zastanowić nad przeszłością.

Patrząc wstecz, co uważasz za fundamentalny powód, dla którego Robinhood był w stanie szybko otworzyć rynek i zdobyć uznanie użytkowników w swoich wczesnych dniach? Wiem, że handel bez prowizji musi być jednym z powodów.

Vlad Tenev: Uważam, że szerokie rezonans produktu Robinhood jest wynikiem współdziałania trzech czynników.

Po pierwsze, jak właśnie wspomniałeś, handel bez prowizji. W tamtym czasie inni brokerzy pobierali od 7 do 10 dolarów za transakcję, podczas gdy my byliśmy całkowicie bezpłatni. Dlatego nie tylko udało nam się otworzyć całkowicie nową bazę użytkowników—głównie młodych ludzi, którzy pierwotnie nie mieli jednego lub dwóch tysięcy dolarów jako kapitału początkowego.

Później przyciągnęliśmy również dużą liczbę aktywnych traderów na platformę. Dla tych aktywnych traderów, jeśli handlują sto lub nawet tysiąc razy w miesiącu, to nawet jeśli nasza platforma ma pewne niedociągnięcia w zakresie funkcji lub narzędzi w porównaniu do innych profesjonalnych brokerów, nadal są skłonni korzystać z Robinhood. Ponieważ z perspektywy ekonomicznej wartość, jaką przynosi handel bez prowizji, jest po prostu zbyt duża. Więc przynajmniej w zakresie modelu biznesowego, wygraliśmy rywalizację.

Drugi punkt. Oprócz bycia pierwszym, który wprowadził handel bez prowizji i ustanowił model biznesowy, który jest teraz szeroko stosowany w branży, wprowadziliśmy również handel mobilny. Robinhood można powiedzieć, że był liderem w migracji branży brokerskiej do mobilnych. Zanim Robinhood się pojawił, chociaż niektórzy brokerzy wprowadzili aplikacje mobilne, strona mobilna była tylko produktem pomocniczym, uzupełnieniem po fakcie.

Zakładaliśmy, że mobilny internet z pewnością stanie się przyszłością, a ludzie będą głównie zarządzać swoim życiem finansowym za pomocą telefonów. To nie tylko dlatego, że telefony są bardziej przenośne, ale także dlatego, że strona mobilna sama w sobie ma wiele praktycznych zalet. Dlatego od samego początku projektowania produktu zbudowaliśmy go wokół mobilności. Uważam, że Robinhood naprawdę stworzył mobilną branżę brokerską i popchnął ją do stania się główną formą na dzisiejszym rynku. I Robinhood zawsze był liderem w tej dziedzinie.

Trzeci punkt, który uważam za bardzo ważny, to wartości, które reprezentuje Robinhood. Jeśli wrócimy do globalnego kryzysu finansowego z 2008 roku, wielu naszych użytkowników było na ważnych etapach swojego życia. Ukończyłem studia w 2008 roku, a następnie rozpocząłem studia magisterskie. W pierwszym miesiącu moich studiów magisterskich mój współzałożyciel Baiju właśnie rozpoczął pracę.

W tym czasie upadł Lehman Brothers. Globalny kryzys finansowy oficjalnie wybuchł. Dla naszego pokolenia największym odczuciem związanym z kryzysem finansowym było to, że był to problem stworzony przez samą branżę finansową, a jednak całe społeczeństwo musiało ponieść koszty.

Instytucje finansowe podjęły błędne decyzje. Koszty kryzysu były w pewnym sensie ponoszone przez całe społeczeństwo, ale ci, którzy powinni ponieść odpowiedzialność, byli rzadko karani. Co więcej, korzyści z ożywienia gospodarczego po kryzysie wróciły do samej branży finansowej, do tych, którzy już mieli aktywa, a w pewnym sensie do "insiderów", czyli najbogatszego 1%.

Później to doprowadziło do powstania ruchu "Occupy Wall Street" i ukształtowało poczucie ogólnego rozczarowania wśród całego pokolenia młodych ludzi na początku lat 2010. Dlatego uważam, że ludzie w tamtym czasie naprawdę potrzebowali nowego rozwiązania.

A to, co zapewnił Robinhood, było właśnie takim rozwiązaniem. Powiedział wszystkim, że zamiast całkowicie rezygnować z całego systemu, lepiej jest naprawdę wziąć w nim udział. Z tego powodu uważam, że koncepcja Robinhood ma bardzo silną moc, ponieważ naprawdę reprezentuje własność. Przyszłość, która należy tylko do nielicznych, będzie niezwykle krucha. Mamy nadzieję, że umożliwimy wszystkim posiadanie aktywów. Wierzymy, że powszechna własność aktywów jest niezbędnym fundamentem dla wolnego, stabilnego i prosperującego społeczeństwa.

Uważam, że ta koncepcja naprawdę rezonowała z wieloma ludźmi. I to połączenie tych trzech czynników ostatecznie uczyniło Robinhood najszybciej rozwijającym się brokerem w tamtym czasie.

Czy na rynku są nowi inwestorzy detaliczni?

Gospodarz: Wcześniej wspomniałeś, że nie tylko zdobyłeś udział w rynku od innych brokerów, ale także przyciągnąłeś użytkowników, którzy pierwotnie handlowali na innych platformach. Jednak myślę, że co ważniejsze, stworzyłeś grupę nowych inwestorów, którzy w ogóle nie weszliby na rynek akcji.

Jak postrzegasz obecny wskaźnik penetracji rynku w USA? Nie tylko Robinhood, ale cały rynek inwestycji detalicznych. Oprócz zmian pokoleniowych, czy w USA wciąż jest wiele osób, które wejdą na rynek akcji w przyszłości? Czy rozwój w ciągu ostatniej dekady zasadniczo wyczerpał najłatwiej dostępny segment użytkowników?

Vlad Tenev: Uważam, że wciąż jest wiele miejsca na wzrost. Obecnie wskaźnik uczestnictwa w amerykańskim rynku akcji wynosi około 65%, co oznacza, że mniej więcej dwie trzecie ludzi posiada aktywa akcyjne.

Patrząc wstecz na historię, pamiętam odcinek podcastu "Acquired", który omawiał Vanguard, gdzie przedstawili krzywą rozwoju wskaźników uczestnictwa w akcjach w USA, podkreślając kilka istotnych punktów zwrotnych.

Pierwszy punkt zwrotny to masowa promocja planu emerytalnego 401(k) przez amerykańskie firmy, co zwiększyło uczestnictwo w rynku akcji z około 20% do prawie 50%. Następnie, po globalnym kryzysie finansowym, ten wskaźnik przez jakiś czas stagnował. Na tym wykresie zobaczysz kolejny ważny kamień milowy—narodziny Robinhood, które zwiększyły uczestnictwo w akcjach z ponad 50% do teraz ponad 60%, i nadal rośnie.

Pytanie teraz brzmi, czy możemy podnieść ten wskaźnik z 60% do 90%? A może nawet zbliżyć się do 100%? Oczywiście osiągnięcie pełnych 100% może być bardzo trudne, ponieważ zawsze będzie część ludzi, którzy nie będą uczestniczyć w inwestowaniu. Ale wierzę, że osiągnięcie ponad 90% jest całkowicie możliwe.

Aby to osiągnąć, kluczowe jest to, że wiele osób nie kwalifikuje się do planów 401(k) oferowanych przez firmy. Czy więc możemy umożliwić im posiadanie kont brokerskich? Czy możemy skłonić ich do rozpoczęcia inwestowania? Nawet zaczynając od dzieciństwa? Dlatego bardzo cieszymy się z partnerstwa z BNY Mellon, aby być jedynym początkowym brokerem i powiernikiem projektu U.S. Trump Accounts.

Projekt ten otworzy konto brokerskie dla każdego noworodka w USA. Fundusze będą inwestowane w wysoko zdywersyfikowany portfel publicznie notowanych firm od momentu ich narodzin. Wierzę, że to może być dopiero początek. W przyszłości oczekuje się, że rzeczywiście podniesie wskaźnik uczestnictwa w amerykańskim rynku akcji do ponad 90%.

Robinhood niedawno rozszerzył również działalność na rynek brytyjski. W porównaniu do USA, Wielka Brytania jest wciąż nieco "w tyle"; obecnie tylko około jednej szóstej populacji Wielkiej Brytanii posiada aktywa akcyjne, a nie ma powodu, by sądzić, że ta sytuacja nie może się zmienić.

Jeśli spojrzysz na całą branżę brokerską w Wielkiej Brytanii, zauważysz, że wiele dużych tradycyjnych brokerów wciąż nie wprowadza handlu bez prowizji. W przeciwieństwie do USA, ci brokerzy pełnozakresowi w Wielkiej Brytanii jeszcze nie przyjęli tego modelu biznesowego, ale to tylko kwestia czasu.

W dłuższej perspektywie będą musieli ostatecznie przejść do zerowych prowizji. Prawdziwa transformacja branży, która należy do rynku brytyjskiego, jeszcze się nie wydarzyła.

Robinhood Chain i tokenizacja aktywów

Gospodarz: Następnie porozmawiajmy o kryptowalutach. Robinhood właśnie uruchomił publiczny mainnet Robinhood Chain. Dla tych, którzy nie są zaznajomieni, co to właściwie oznacza?

Vlad Tenev: Zasadniczo jest to blockchain, a konkretnie sieć warstwy 2 zbudowana na Ethereum, wykorzystująca technologię Arbitrum. Naszym celem jest uczynienie z niej najlepszego blockchaina dla aktywów rzeczywistych (RWA).

Od dłuższego czasu, gdy ludzie mówili o kryptowalutach, zazwyczaj myśleli o aktywach takich jak Bitcoin i Meme Coins, które w rzeczywistości nie reprezentują niczego w rzeczywistym świecie.

W ciągu ostatniego roku cała strategia kryptowalutowa Robinhood krążyła wokół jednego pytania: Czy możemy naprawdę wykorzystać technologię blockchain, aby uczynić ją infrastrukturą dla aktywów rzeczywistych? To pozwoliłoby aktywom, które mają rzeczywistą wartość i praktyczne zastosowanie, działać na blockchainie, ułatwiając większej liczbie ludzi na całym świecie posiadanie tych aktywów.

Dlatego, wraz z uruchomieniem Robinhood Chain, posuwamy się również naprzód w naszej strategii tokenizacji aktywów. W zeszłym roku zorganizowaliśmy wydarzenie inauguracyjne w Cannes we Francji, gdzie oficjalnie ogłosiliśmy długoterminowy plan tokenizacji aktywów Robinhood.

Wtedy postawiliśmy pytanie: Jaka jest prawdziwa wartość tokenizacji aktywów? Moja odpowiedź jest podobna do tej dotyczącej stablecoinów.

Stablecoiny pozwalają ludziom z setek krajów i regionów na łatwy dostęp do dolarów amerykańskich. W przeszłości dla wielu ludzi w różnych krajach zdobycie dolarów amerykańskich było bardzo trudnym zadaniem. Stablecoiny rozwiązały ten problem. W przyszłości tokenizacja aktywów odegra podobną rolę, przynosząc wartość amerykańskich akcji całemu światu, umożliwiając ludziom w krajach i regionach, gdzie system finansowy jest znacznie mniej rozwinięty niż w Wielkiej Brytanii czy USA, łatwiejsze posiadanie amerykańskich akcji.

Dlatego na Robinhood Chain uruchomimy tokeny akcji. Te tokeny akcji będą dostępne w ponad 120 krajach i regionach, a użytkownicy będą mogli korzystać ze swoich portfeli niepowierniczych lub Robinhood Wallet—naszego własnego produktu portfelowego.

Naszym celem jest zapewnienie doskonałego doświadczenia użytkownika, umożliwiającego użytkownikom łatwe handlowanie i wymianę tokenów akcji. Dzięki tym tokenom użytkownicy mogą uzyskać dostęp do całego amerykańskiego rynku akcji notowanych publicznie. W pierwszej fazie wesprzemy około 2000 amerykańskich akcji notowanych, a te tokeny akcji będą wspierać handel 24/7.

Dodatkowo będą miały "przenośność." Oznacza to, że użytkownicy nie będą już całkowicie polegać na jednym brokerze jako kontrahencie do handlu. Tak długo, jak sieć blockchain będzie działać, te tokeny mogą być swobodnie przenoszone i wymieniane.

Gospodarz: Czy te tokeny akcji są zabezpieczone rzeczywistymi aktywami, czy są to tylko aktywa syntetyczne? Czy zawsze będziesz rzeczywiście posiadać podstawowe aktywa? Czy musisz uzyskać zgodę od emitentów aktywów?

Vlad Tenev: Zawsze będziemy przestrzegać zasady 1:1 rzeczywistego zabezpieczenia aktywów. Nawet jeśli Robinhood napotka jakiekolwiek problemy w przyszłości, ekspozycja aktywów, które posiadają, pozostaje zabezpieczona. Kiedy ponownie uruchomiliśmy produkt tokenów akcji, dodatkowo wyjaśniliśmy całą strukturę produktu.

Gospodarz: Co naprawdę chcę zapytać, to czy, ponieważ nalegasz na 1:1 rzeczywiste zabezpieczenie aktywów, czy firma zawsze ma prawo zapobiec tokenizacji swoich akcji? Szczególnie w przypadku prywatnych firm, które nie są notowane publicznie.

Na przykład, załóżmy, że Robinhood kupuje część akcji Stripe na wtórnym rynku prywatnym. Jeśli te akcje pochodzą z własności akcji pracowniczych, czy Stripe może zabronić tokenizacji tych akcji w przyszłości poprzez przepisy firmy? Czy też, o ile legalnie nabywasz akcje, jesteś gotów to kontynuować, nawet jeśli mogą wystąpić spory prawne w tym procesie?

Vlad Tenev: Tak, rzeczywiście doświadczyliśmy niektórych takich sporów w przeszłości, chociaż nie z Stripe, ale z innymi firmami.

W rzeczywistości mamy obecnie dwa różne modele. Pierwszy to wcześniej wspomniane tokeny akcji. Drugim modelem jest Robinhood Ventures, który właśnie uruchomiliśmy w USA.

Obecnie ten biznes rozwija się całkiem dobrze. Jego głównym celem jest zastanowienie się, jak wykorzystać tradycyjne narzędzia finansowe (TradFi), aby umożliwić zwykłym inwestorom uzyskanie możliwości inwestycyjnych w tych wysokiej jakości prywatnych firmach.

Ostatecznie zaprojektowaliśmy strukturę funduszu zamkniętego. Możesz to traktować jako publicznie notowaną firmę venture capital.

Inwestuje w koszyk aktywów prywatnych firm. Obecnie fundusz zainwestował w kilka firm, w tym Stripe, OpenAI, SpaceX (przed IPO) i brytyjską firmę fintech Revolut, między innymi.

Jedną z naszych ważnych zasad zawsze pozostaje niezmieniona: będziemy szanować życzenia emitentów. Oczywiście zawsze priorytetujemy interesy akcjonariuszy. Zdecydowanie wierzymy, że zwykli inwestorzy detaliczni powinni również mieć możliwość inwestowania w te doskonałe prywatne firmy; wierzymy również, że w dłuższej perspektywie emitenci ostatecznie zaakceptują to jako powszechne zjawisko.

Czy AI może zmienić wzorce handlu detalicznego?

Gospodarz: W wielu podcastach wspomniałeś, że wykorzystujesz AI do poprawy doświadczenia użytkowników. Podkreśliłeś, że masz nadzieję rozwijać kluczowe możliwości wewnętrznie, a nie polegać całkowicie na źródłach zewnętrznych, ponieważ tylko w ten sposób można naprawdę stworzyć przewagę konkurencyjną.

Jeśli powiemy, że wzrost Robinhood wynikał z handlu bez prowizji i bycia pierwszym, który przyjął platformy mobilne, to ile dodatkowego udziału w rynku myślisz, że brokerzy, którzy naprawdę doskonalą się w AI, zdobędą w ciągu następnych pięciu lat?

Vlad Tenev: Zawsze uważałem, że w przyszłości ludzie zawsze będą przeprowadzać transakcje osobiście.

Na początku mojej kariery byłem zaangażowany w handel wysokiej częstotliwości, co można powiedzieć, że jest jednym z najwcześniejszych zastosowań AI. Oczywiście, w tamtych czasach nie nazywaliśmy tego AI; nazywaliśmy to uczeniem maszynowym.

W tamtym czasie firmy zajmujące się handlem wysokiej częstotliwości już zaczęły kupować GPU. Byliśmy nawet wśród pierwszych, którzy używali kart przyspieszających architekturę NVIDIA CUDA. NVIDIA wprowadziła pierwszą generację kart przyspieszających Tesla około 2010 roku. Pamiętam, że kiedy zajmowałem się handlem wysokiej częstotliwości, byliśmy wśród pierwszych, którzy zdobyli te produkty.

Używaliśmy GPU do obliczania cen różnych papierów wartościowych i opracowywania algorytmów handlowych. Dlatego rynki finansowe od dawna są elektroniczne, a fundusze ilościowe nieustannie rozwijają coraz bardziej złożone strategie handlowe i wdrażają je na rynku.

Przed pojawieniem się Robinhood wielu wierzyło, że handel wysokiej częstotliwości ostatecznie pochłonie cały rynek. Jednak przybycie Robinhood doprowadziło do znacznego ożywienia handlu detalicznego.

Inwestorzy detaliczni wrócili na rynek, a osoby zaczęły ponownie handlować samodzielnie. Dlatego wierzę, że zawsze będzie równowaga między tymi dwoma.

Naprawdę interesujące pytanie brzmi, czy możemy otworzyć strategie i narzędzia, które wcześniej były dostępne tylko dla najlepszych funduszy hedgingowych i firm zajmujących się handlem wysokiej częstotliwości, dla zwykłych inwestorów.

Te narzędzia są całkowicie różne od metod handlowych, które dzisiaj używają zwykli inwestorzy detaliczni. Ale czy możemy umożliwić zwykłym ludziom łatwe korzystanie z tych możliwości bez potrzeby posiadania dyplomu z informatyki? Wierzę, że to jest to, na co powinniśmy naprawdę czekać.

Moim zdaniem chodzi tu bardziej o demokratyzację możliwości inżynierii oprogramowania, a nie tylko o demokratyzację handlu akcjami.

Gospodarz: Czy to ostatecznie uczyni cały rynek doskonale efektywnym?

Vlad Tenev: Nie sądzę. Oczywiście, już istnieje wiele algorytmów zajmujących się handlem automatycznym, ale prawdziwymi decydentami wciąż są ludzie.

Gospodarz: Ale co jeśli w przyszłości każdy inwestor detaliczny będzie miał tę samą AI i wystarczy, że kliknie "rozpocznij automatyczny handel"?

Vlad Tenev: Jeśli wszyscy inwestorzy detaliczni używają tego samego agenta AI, to przewagi, które wynikają z jego używania, prawdopodobnie stopniowo znikną. Wartość przyrostowa, jaką może stworzyć, również zmniejszy się.

Gospodarz: Czy to oznacza, że handlowcy ludzie odzyskają możliwości?

Vlad Tenev: Dokładnie. Rynki finansowe są z natury złożonymi, dynamicznymi i chaotycznymi systemami. Dlatego wierzę, że ludzie i AI ostatecznie stworzą równowagę.

Ostateczna rada inwestycyjna

Gospodarz: Kończymy czas. Jak zwykle w tym programie, chciałbym zadać ci ostatnie pytanie. Jaka jest najważniejsza rada inwestycyjna, jaką masz dla naszych słuchaczy?

Vlad Tenev: Muszę ostrożnie odpowiedzieć na to pytanie (śmiech). Powód, dla którego tak bardzo angażuję się w promowanie rozwoju rynku kapitałowego, polega na tym, że wiele z firm, które dzisiaj wymieniliśmy (jak SpaceX, OpenAI, Anthropic) jest już na etapie wyceny biliona dolarów lub prawdopodobnie wejdzie na giełdę z wyceną biliona dolarów w przyszłości.

Dlatego obecnie znajdujemy się w bardzo delikatnej fazie. Coraz więcej wartości jest dzielonych przez coraz mniejszą grupę bogatych insiderów, którzy stają się bogatsi w wyniku tego. Era, w której zwykli inwestorzy mogli kupować akcje Microsoftu czy Amazona, gdy były wyceniane na zaledwie kilka miliardów dolarów, a następnie osiągać zwroty rzędu 1000 razy lub nawet 10000 razy na rynku publicznym, staje się coraz trudniejsza do powtórzenia.

Dlatego zawsze mieliśmy nadzieję ułatwić firmom wejście na rynek publiczny. Prowadziliśmy również związane z tym działania. Oczywiście istnieje możliwość, że nawet jeśli nasze wysiłki zakończą się sukcesem, może to nadal nie zmienić rzeczywistości.

Ponieważ firmy wciąż mogą łatwo uzyskać finansowanie z rynków prywatnych, a w przyszłości finansowanie prywatne może być jeszcze łatwiejsze. W takim przypadku mogą nadal czekać, aż osiągną wycenę biliona dolarów, zanim wejdą na giełdę.

Dlatego musimy otworzyć drzwi do rynku kapitałowego. Dlatego tak bardzo pasjonuje mnie Robinhood Ventures. Wierzę, że to jest naprawdę ważna krucjata Robinhood.

Naszą misją jest uczynienie rynków kapitałowych dostępnymi. Chcemy, aby zwykli inwestorzy uczestniczyli w rozwoju tych firm tak wcześnie, jak to możliwe, pod warunkiem, że mają odpowiednie gwarancje bezpieczeństwa i solidne mechanizmy kontroli ryzyka.

Ponieważ im wcześniej firma jest, tym wyższe ryzyko, ale jednocześnie potencjalne zwroty są również największe.

Oryginalny link

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.