Od limitu wzrostu do limitu spadku - czy to wina algorytmów?

Autor: Gelonghui

13 lipca, pod koniec długiego lata, sektor komercyjnej przestrzeni kosmicznej gwałtownie spadł po wcześniejszym wzroście.

Dane z Electric Blue Sky spadły o ponad 10%, a Aerospace Power, XW Communications i Tongyu Communications również zanotowały spadki. Indeks Shenzhen Composite i indeks ChiNext spadły o ponad 2%, a wcześniej popularny kierunek AI odbił się, podczas gdy fundusze w sektorze kosmicznym zostały nagle wycofane.

Zaledwie tydzień wcześniej, 10 lipca, wiadomość o udanym locie rakiety Chang Zheng 10B i pierwszym na świecie odzysku rakiety z sieci wywołała entuzjazm w całym sektorze. Ponad 30 akcji osiągnęło limit wzrostu. Dwie wielkie firmy, China Satellite i China Satcom, zablokowały swoje akcje.

W piątek nastąpiła fala wzrostów. W poniedziałek nastąpił krach.

Styl tego rynku jest skrajnie podzielony, co się właściwie wydarzyło?

01. Kto ustala ceny?

Chang Zheng 10B to nie była zwykła misja.

10 lipca o 12:15 rakieta o długości 63 metrów i ciągu 890 ton wystartowała z komercyjnego miejsca startowego w Hainan. Po około 6 minutach od separacji pierwszego i drugiego stopnia, pierwszy stopień powrócił pionowo i został przechwycony przez elastyczną sieć platformy odzysku "Navigator" - Chiny po raz pierwszy odzyskały kontrolowany pierwszy stopień rakiety o dużej nośności, stając się drugim krajem po USA, który opanował tę technologię.

Taka mocna wiadomość przetrwała tylko weekend.

Interesujące jest to, że rynek był pełen spekulacji, a palce wskazywały niemal jednogłośnie na algorytmy.

Ten cykl emocjonalny "gwałtowny spadek → gwałtowny wzrost → korekta" nie ma źródła w wiadomościach. Jego źródło leży w strukturze pieniędzy.

Według Securities Times, fundusze publiczne i fundusze emerytalne od dłuższego czasu są niedoinwestowane lub wręcz nieobecne w komercyjnej przestrzeni kosmicznej. Akcje takie jak Sry New Materials i Information Development, które wzrosły o ponad 100%, nie mają wśród swoich dziesięciu największych akcjonariuszy funduszy publicznych. Chociaż Aerospace Power i Aerospace Development mają pewne instytucjonalne uczestnictwo, ich ogólna wielkość posiadania jest ograniczona.

Widać więc, że fundusze instytucjonalne nie stworzyły jeszcze szerokiego, systematycznego układu dużych inwestycji, a struktura kapitału pozostaje rozproszona. Bez długoterminowych podstaw, sektor stał się statkiem bez kotwicy. Wzrosty przyciągają wszystkich, ale w czasie spadków nikt nie jest gotów do zakupu.

Dane pokazują, że fundusze algorytmiczne stanowią 20% do 30% obrotu na rynku A-shares. W sektorach, gdzie brakuje instytucjonalnych podstaw, ich wpływ jest wielokrotnie wzmocniony - nie ma żadnego balastu, który mógłby przeciwstawić się ich algorytmicznym poleceniom.

Podstawowa logika algorytmów to arbitraż zmienności, który wymaga wytwarzania wahań, aby osiągnąć zyski. Fala wzrostów i dni krachu to dla nich dwie strony tej samej strategii. Gdy pojawia się gorący temat, algorytmy podnoszą ceny akcji przed inwestorami detalicznymi; po ich wejściu, algorytmy szybko sprzedają.

Ten mechanizm działa szczególnie płynnie w sektorze komercyjnej przestrzeni kosmicznej. Ponieważ nie ma wystarczającej liczby długoterminowych inwestorów, którzy mogliby znieść ich presję sprzedaży. Sektor komercyjnej przestrzeni kosmicznej, w którym fundusze publiczne są nieobecne, jest miejscem, gdzie następuje największa reorganizacja.

Na liście zakupów Aerospace Development z 10 lipca, od pierwszego do piątego miejsca znajdują się fundusze głębokiego rynku, instytucje i biura handlowe. Na piątym miejscu widnieje biuro handlowe Dongfang Caifu na ulicy Tuanjie w Lhasie. W dniu wzrostu, netto zakupy instytucji wyniosły 85,71 miliona, a netto sprzedaż detaliczna w Lhasie wyniosła 18,06 miliona.

Ponadto, ta firma znalazła się na liście 8 razy w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, a średni spadek po pięciu dniach wyniósł 10,66%. Fundusze, które weszły w dniu wzrostu, po pięciu dniach średnio straciły ponad 10%.

To nie jest odosobniony przypadek jakiejś akcji, cały sektor brakuje długoterminowych funduszy, które mogłyby go ustabilizować, a algorytmy ciągle go tną w rytm metronomu.

Jednak w przeciwieństwie do chaotycznego rynku wtórnego, rynek pierwotny nieprzerwanie obstawia.

Z perspektywy kapitału przemysłowego, według danych z Tiber Research, w pierwszej połowie 2026 roku w kraju miało miejsce 89 publicznych wydarzeń finansowych w sektorze komercyjnej przestrzeni kosmicznej, z kwotą finansowania wynoszącą 15,13 miliarda juanów, z czego finansowanie w obszarze rakiet stanowiło 44%, co czyni go największym pod względem skali inwestycji. Fundusze kierowane przez państwo i lokalne fundusze są głównymi graczami cierpliwego kapitału, a branża przechodzi z "spontanicznego poszukiwania" do "systematycznego kierowania przez państwo".

SpaceX jest najlepszym przykładem. Po wejściu na giełdę jego wartość rynkowa wzrosła do 1,77 biliona dolarów, mimo że w 2025 roku zanotował stratę netto w wysokości 4,94 miliarda dolarów. Firma, która straciła prawie 5 miliardów, otrzymała wycenę bliską 2 bilionów.

Kapitał na rynku pierwotnym inwestuje w długoterminowy potencjał całej gospodarki kosmicznej - 2,83 biliona juanów (według danych z CCID), pewne zapotrzebowanie na wystrzelenie tysięcy satelitów w ciągu pięciu lat oraz brutalne zasady "kto pierwszy, ten lepszy" w dostępie do zasobów orbitalnych.

Jednak ta logika ustalania cen nie jest jeszcze zsynchronizowana z rynkiem wtórnym. Rynek pierwotny pozwala firmie stracić 4,9 miliarda dolarów, o ile jej rakiety mogą być odzyskiwane 34 razy, liczba użytkowników Starlink przekroczy 9 milionów, a na orbicie zablokowanych jest już ponad 10 tysięcy satelitów. Patrzy na to, kto ma nośność za pięć lat, a kto zajmie orbitę za dziesięć lat. Rachunek zysków można odłożyć, ale okno orbitalne nie czeka.

Jednak rynek wtórny, pod dominacją inwestorów detalicznych i algorytmów, wciąż jest zalewany krótkoterminowymi grami algorytmicznymi, które przesłaniają rzeczywisty postęp w branży.

Pytanie brzmi, kiedy rynek wtórny będzie w stanie nadążyć za logiką ustalania cen na rynku pierwotnym.

02. System wyceny staje przed testem

Jeśli spojrzymy tylko na ceny akcji w ciągu jednego dnia, komercyjna przestrzeń kosmiczna to seria algorytmicznych zbiorów. Ale jeśli wydłużymy czas do prawie dwóch lat, sytuacja wygląda zupełnie inaczej.

W ciągu ostatnich dwóch lat ten sektor przeszedł przez kilka cykli.

Pierwsza fala miała miejsce na początku 2025 roku. Chiny złożyły jednorazowo w Międzynarodowej Unii Telekomunikacyjnej wniosek o częstotliwości i zasoby orbitalne dla 203 tysięcy satelitów, obejmujących 14 konstelacji. Przed tym wnioskiem Chiny nigdy nie zgłaszały zasobów orbitalnych w takiej skali. Rynek zareagował, spekulując na temat "chińskiej wersji SpaceX". Wskaźnik C/Z dla China Satellite wzrósł do 2400. China Satcom wydał ostrzeżenie, że "efekt bicia w bęben i przekazywania piłeczki jest bardzo wyraźny".

Jednak jego znaczenie nie leży w wzroście - chodzi o to, że po raz pierwszy wprowadzono do rynku świadomość, że "przestrzeń jest zasobem ograniczonym".

Druga fala miała miejsce pod koniec 2025 roku. Krajowa Agencja Kosmiczna utworzyła Biuro Komercyjnej Przestrzeni Kosmicznej, pierwszą krajową instytucję regulacyjną. Piąty zestaw standardów notowania na STAR Market został wprowadzony, aby usunąć przeszkody w finansowaniu dla firm rakietowych, które nie przynoszą zysków. Blue Arrow Aerospace dąży do zostania "pierwszą spółką komercyjną na giełdzie A-shares". Czynniki napędzające przeszły z koncepcji do polityki.

Jednak testy odzysku dla rakiet Zhuque 3 i Chang Zheng 12A zakończyły się niepowodzeniem. Technologia nie została jeszcze zweryfikowana, a rynek został zmuszony do wycofania się.

Trzecia fala miała miejsce wiosną 2026 roku. Rakiety wielokrotnego użytku weszły w intensywny okres testów. Zhuque 3 pomyślnie zakończył statyczne zapłon, a Long March 10B miał pierwotnie wystartować w kwietniu. W międzyczasie raporty kwartalne po raz pierwszy ujawniły strukturę zysków w łańcuchu dostaw - górna część zarabia ogromne pieniądze, a dolna część ponosi ogromne straty, różnica jest rażąca. Napęd zmienił się ponownie: z polityki na weryfikację technologiczną.

Jednak po awarii rakiety Tianlong 3 w kwietniu, 3 kwietnia miała miejsce eksplozja, która na nowo schłodziła rynek.

W ciągu ostatnich trzech dni handlowych sektor komercyjnej przestrzeni kosmicznej spadł o 8%, a Shenjian Co. osiągnęła limit spadku, wiele akcji spadło o ponad 10%. Dopiero 10 lipca, gdy Chang Zheng 10B wystartował z Hainan, po raz pierwszy w pełni zrealizował zamknięty cykl "wystrzelenia na orbitę + kontrolowanego odzysku", stając się drugim krajem po USA, który opanował rakiety wielokrotnego użytku o dużej nośności.

Czy to oznacza, że nowa fala rynku już się rozpoczęła? Nikt nie może tego zagwarantować. Ale jedno jest pewne:

Po kilku cyklach, ścieżka napędowa jest bardzo jasna: koncepcja → polityka → weryfikacja technologiczna.

Wydaje się, że władza ustalania cen na rynku kapitałowym podąża inną ścieżką. Od pierwszej fali zdominowanej przez spekulantów, przez drugą falę, w której spekulanci i inwestorzy detaliczni współdziałają, po ostatnie fale, w których wpływ modeli algorytmicznych staje się coraz silniejszy.

To rozłączenie nie może być trwałe. Ponieważ logika po stronie przemysłowej staje się coraz jaśniejsza, na tyle, że można ją wyrazić prostą arytmetyką.

Weźmy najważniejszą technologię odzysku.

Pierwszy stopień rakiety stanowi ponad 70% kosztów rakiety. Jeśli uda się go odzyskać, 70% kosztów produkcji zostanie zaoszczędzone. SpaceX Falcon 9, dzięki 34 powtórnym użyciom, obniżył jednostkowy koszt wprowadzenia na orbitę do 1,9-2,8 tys. juanów za kilogram. Obecne ceny startowe w kraju wynoszą od 50 do 100 tys. juanów za kilogram. Celem Blue Arrow Aerospace jest poniżej 20 tys. juanów za kilogram. Jeśli technologia odzysku naprawdę się rozwinie, branża szacuje, że ostatecznie można będzie osiągnąć koszt poniżej 1000 juanów za kilogram.

Za tym kryje się prosta niezgodność popytu i podaży. Plan GW zakłada 12 992 satelity, plan Qianfan 13 904 plus 1 296, a całkowity plan przekracza 50 000 satelitów. Jednak w kraju jest tylko 18 miejsc do komercyjnych startów, a 7 jest w budowie. Średni czas oczekiwania wynosi miesiąc. Więcej satelitów, mniej rakiet - nośność rakiet to zasób strategiczny.

Yuanhe Chenkun w "Raportach badawczych dotyczących branży niskoorbitalnych satelitów internetowych" jasno określił priorytety inwestycyjne: rakiety całkowite > operatorzy satelitów > satelity > komponenty satelitarne. Podano logikę, że kto pierwszy opanuje odzysk i obniży koszty, ten będzie miał klucz do rynku konstelacji. Sektor prywatnych rakiet może ostatecznie pomieścić tylko dwie lub trzy czołowe firmy.

W drugiej połowie roku ta logika przemysłowa również będzie poddana intensywnemu testowi.

Test odzysku rakiety Zhuque 3 jest najnowszym egzaminem. Jeśli się powiedzie, stanie się pierwszą prywatną rakietą, która osiągnie odzysk na poziomie orbitalnym. Premiera rakiety Zhishen 1 jest tuż za rogiem, a Tianlong 3, po niepowodzeniu w kwietniu, również powróci do lotów w drugiej połowie roku. Chang Zheng 10B ma zamiar spróbować pierwszego lotu wielokrotnego użytku przed końcem roku - przejście od "możliwości odzysku" do "możliwości wielokrotnego użytku" nie jest łatwiejsze niż pierwszy lot.

Ruchy po stronie kapitałowej również przyspieszają. Po wejściu na giełdę, wartość rynkowa SpaceX wzrosła do 1,77 biliona dolarów, co wyznaczyło punkt odniesienia dla globalnej komercyjnej przestrzeni kosmicznej. Blue Arrow Aerospace wprowadza IPO na STAR Market do etapu zapytań, a Zhongke Aerospace podąża za nim. Te krajowe firmy rakietowe, które wkrótce wejdą na rynek kapitałowy, po raz pierwszy będą musiały zmierzyć się z weryfikacją systemu wyceny na rynku publicznym.

Okno raportów półrocznych również jest tuż przed nami. China Satellite 12 lipca właśnie ujawniła prognozę wyników za pierwszą połowę roku: zysk netto wyniesie od 30,5 miliona do 36,5 miliona, co oznacza powrót do zysków w porównaniu z rokiem ubiegłym. Gigant produkcji satelitów o wartości rynkowej 100 miliardów, zysk w ciągu pół roku wynosi nieco ponad 30 milionów.

Z kolei górna część rynku, Zhenlei Technology, w pierwszym kwartale osiągnęła przychody przekraczające 400 milionów, z marżą zysku wynoszącą 31%, a Plitex w pierwszym kwartale zwiększył przychody o 40,5%, a zysk netto podwoił. Dolna część rynku, Aerospace Hongtu, w pierwszym kwartale zanotowała spadek przychodów o 86% i już jest na liście *ST.

Te katalizatory są ze sobą powiązane. Sukces weryfikacji rakiety, realizacja IPO, loty wielokrotnego użytku, zamówienia masowe, realizacja raportów półrocznych - każdy krok weryfikacji dodaje siły do logiki przemysłowej i wpływa na okno czasowe transferu władzy ustalania cen.

03. Zakończenie

Start rakiety i napływ kapitału to nie ten sam odliczanie.

Sukces odzysku Chang Zheng 10B to historyczny przełom w chińskiej komercyjnej przestrzeni kosmicznej. Technologia odzysku przeszła przez najważniejszą barierę, a ścieżka obniżania kosztów została otwarta. Z perspektywy przemysłowej to wyraźny dobry sygnał.

Komercyjna przestrzeń kosmiczna to droga długiego stoku śnieżnego. Trendy przemysłowe nie mogą się zrealizować z dnia na dzień, lecz ewoluują stopniowo, a zeszłotygodniowy przełom technologiczny to tylko kluczowy krok w tym długim procesie.

Jednak dobry sygnał w przemyśle nie oznacza natychmiastowego uznania przez rynek.

Czy kapitał wystarczająco potwierdził, że ten sektor osiągnął punkt zwrotny, pozostaje do weryfikacji. Obecnie w sektorze wciąż występują ekstremalne wahania - w piątek wzrosty, w poniedziałek krach, a system ustalania cen pod dominacją algorytmów wciąż nie ustąpił. Różnice w zyskach między górną a dolną częścią rynku również nie zniknęły.

Inwestorzy, którzy chcą zainwestować w ten sektor, muszą zrozumieć: między punktem zwrotnym w przemyśle a punktem zwrotnym władzy ustalania cen jest jeszcze spora odległość.

Zastrzeżenie: Niniejsze treści mają wyłącznie charakter informacyjny i służą celom promocyjnym. Nie stanowią porady finansowej, inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej. Wszelkie wydarzenia, nagrody, wydarzenia online oraz powiązane z nimi informacje nie stanowią rekomendacji, zachęty ani zaproszenia do kupna, sprzedaży, handlu lub dokonywania innych transakcji na aktywach cyfrowych ani do korzystania z jakichkolwiek usług. Kryptowaluty cechują się wysoką zmiennością i mogą prowadzić do utraty środków. Usługi WEEX oraz wydarzenia online mogą nie być dostępne we wszystkich regionach i podlegają obowiązującym przepisom prawa, regulacjom oraz wymogom kwalifikacyjnym. Użytkownik ponosi odpowiedzialność za zapewnienie zgodności korzystania z usług WEEX z lokalnymi przepisami prawa oraz za staranną ocenę ryzyka przed podjęciem jakichkolwiek działań związanych z kryptowalutami.