Ustawa CLARITY i wyścig o kształt regulacji kryptowalut w USA

Ustawa CLARITY stała się jednym z najczęściej omawianych projektów ustaw w branży kryptowalut, ponieważ odnosi się do największego problemu rynku w USA: przez lata firmy i inwestorzy musieli działać w prawnej szarej strefie, gdzie SEC i CFTC często mają nakładające się jurysdykcje. Według Komisji Bankowej Senatu USA, celem ustawy jest wprowadzenie cyfrowych aktywów w jaśniejsze ramy regulacyjne, chroniąc inwestorów, zapewniając organom ścigania więcej narzędzi i utrzymując innowacje wewnątrz USA. 14 maja 2026 r. Komisja przegłosowała 15–9 skierowanie ustawy do kolejnego etapu w Senacie. Dla rynku jest to bardzo znaczący sygnał, ponieważ po raz pierwszy kompleksowe ramy struktury rynku dla kryptowalut zaszły tak daleko w Senacie.

Rdzeniem ustawy CLARITY jest „wyznaczenie wyraźniejszych linii” między SEC a CFTC. Arkusz informacyjny Komisji Bankowej Senatu wyraźnie stwierdza, że ustawa ustanawia wyraźną granicę między obiema agencjami, aby zastąpić obecny stan regulacji poprzez egzekwowanie prawa. Wyjaśnienie sekcja po sekcji Izby Reprezentantów wskazuje również, że sekcja 111 zaklasyfikuje brokerów, dealerów i giełdy cyfrowych towarów, które umożliwiają bezpośredni dostęp klientom, jako „instytucje finansowe” zgodnie z ustawą o tajemnicy bankowej (Bank Secrecy Act). Jednocześnie sekcja 110 wymaga, aby SEC i CFTC wydały wszystkie niezbędne przepisy w ciągu 360 dni od wejścia ustawy w życie. Dla inwestorów oznacza to, że główne giełdy i pośrednicy będą musieli coraz bardziej grać według tych samych zasad, co tradycyjny świat finansowy, szczególnie w odniesieniu do wymogów przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i procedur poznaj swojego klienta (KYC).

Reuters podsumował pięć najbardziej znaczących grup treści w wersji senackiej. Po pierwsze, ustawa zakazuje płatności odsetek od bezczynnych sald stablecoinów, jeśli przypominają one depozyty bankowe, jednocześnie pozwalając na nagrody powiązane z handlem lub działaniami płatniczymi. Po drugie, wszystkie giełdy, brokerzy i dealerzy cyfrowych towarów będą podlegać obowiązkom AML, identyfikacji klientów i należytej staranności zgodnie z BSA. Po trzecie, firmy kryptowalutowe mogą pozyskiwać do 50 milionów dolarów rocznie i maksymalnie 200 milionów dolarów łącznie bez rejestracji w ramach tradycyjnych mechanizmów SEC. Po czwarte, ustawa próbuje zdefiniować, kiedy platforma jest wystarczająco zdecentralizowana. Po piąte, tokenizowane papiery wartościowe nie są zwolnione z przepisów o papierach wartościowych tylko dlatego, że są umieszczone na blockchainie. Te szczegóły pokazują, że ustawa CLARITY nie jest prawem „zielonego światła dla wszystkiego”, ale próbą skategoryzowania tego, co można złagodzić, a co musi pozostać ściśle regulowane.

Jeśli chodzi o DeFi, ustawa przyjmuje zniuansowane podejście. Analiza sekcja po sekcji stwierdza, że sekcje 309 i 409 zwolnią niektóre działania związane z obsługą i utrzymaniem sieci blockchain z regulacji SEC i CFTC, takie jak walidacja, zapewnianie interfejsów użytkownika, aktualizacje oprogramowania lub rozwój portfela, ale nie zwalnia z uprawnień do egzekwowania prawa przeciwko oszustwom i manipulacjom rynkowym. Jednocześnie sekcja 505 wymaga, aby CFTC, SEC i Departament Skarbu przeprowadziły wspólne badanie nad DeFi, w tym jego skalą, korzyściami, ryzykiem i zaangażowaniem w nielegalne działania. Jest to bardzo ważne dla inwestorów altcoinów: projekty, które są czystym oprogramowaniem, mogą mieć więcej miejsca na rozwój, ale podmioty, które faktycznie kontrolują transakcje, aktywa lub przywileje systemowe, będą miały trudności z ukryciem się za etykietą „zdecentralizowany”.

Jednak ustawa CLARITY nie ma powszechnego poparcia. List z 13 maja 2026 r. od organizacji reprezentujących organy ścigania i prokuratorów ostrzega, że sekcja 604 w obecnej formie może stworzyć luki w nadzorze i odpowiedzialności, które mogliby wykorzystać wyrafinowani przestępcy. Według tego listu, luki te mogłyby utrudnić dochodzenia, ograniczyć możliwość śledzenia nielegalnych przepływów środków i utrudnić ściganie. Jest to punkt, na który inwestorzy powinni zwrócić szczególną uwagę: prawo dotyczące struktury rynku jest dobre dla płynności i zaufania do rynku, ale jeśli zostanie odebrane jako otwieranie drzwi do prania pieniędzy lub unikania regulacji, będzie nadal napotykać silny opór podczas procesu negocjacji.

Dlaczego więc ustawa CLARITY jest ważna dla inwestorów kryptowalut? Jest ważna, ponieważ jasne zasady zazwyczaj przynoszą trzy rzeczy, które rynek lubi najbardziej: kapitał, produkty i lepsze wyceny. Giełdy, brokerzy, powiernicy i projekty z jasnymi modelami emisji będą pierwszymi, którzy skorzystają, jeśli ramy regulacyjne staną się mniej niejednoznaczne. Ale nie należy tego rozumieć jako dobrej wiadomości dla każdego tokena. Reuters podkreśla, że tokenizowane papiery wartościowe nadal podlegają przepisom o papierach wartościowych, podczas gdy AML zostanie zaostrzone dla giełd, brokerów i dealerów. Innymi słowy, ustawa CLARITY może być główną dźwignią jakości rynku kryptowalut w USA, ale jest to również test eliminujący modele, które przetrwały tylko dzięki lukom regulacyjnym. Dla inwestorów długoterminowych jest to pozytywna rzecz.